华泰证券认为，虽然韩国股市从6月19日高点已经回撤20.3%，但或未实现真正意义上的去杠杆。杠杆风险可理解为杠杆比例×净值回撤压力，韩股下跌缓释净值回撤压力，但未消化杠杆比例。6月25日以来杠杆ETF规模回落主要由净值缩水导致，份额不降反升。一旦股票反弹，由于杠杆ETF规模加倍放大的机制特性，杠杆ETF规模/市值会再度走高。

韩国监管层过去两周加强风险介入，但由于杠杆ETF的特殊机制本身会增加化解难度，股价单边涨跌都可能导致杠杆风险上升，后续监管如何应对将是关注重点。一个相对温和的做法是限制产品申购来减少新增杠杆，加强对投资者适当性的审核，以减少存量份额，同时对市场进行充分的预期引导，使市场波动处于可控区间，在净值损耗下让杠杆自然出清。

从中长期看，监管政策“靴子落地”后，韩股走势仍更多取决于半导体产业基本面。年初至今，韩股的上涨几乎完全由盈利驱动，EPS增长在主要市场中领先。单纯的高杠杆本身并不会终结趋势，除非盈利增速放缓或是产业趋势证伪，行情才会终结。