牛市暂未结束，但拐点可能临近

1. （图1）盈利仍然增长，且预期未来几个季度持续未来几个季度，标普500收入预计保持个位数增长（蓝色柱体），EPS增速却明显更高（黄色柱体）。这说明企业盈利仍在扩张，增长由利润率改善推动：

更重要的是，二季度EPS预期在财报季开始前反而上调约2%，与通常在财报季前下修的季节性规律相反

2、利润率还在增长，目前看未来还会持续（图2）

说明企业的经营质量良好，盈利增长并非靠扩产加大投入获得

3、盈利还在扩散23 到-24 年对标普 500 盈利贡献更大的是七巨头，而目前标普其余493家公司正在接棒（图3）。

2026年七巨头净利润预计增长约38%，其余493家公司约15%；到2027年，两者的增速都接近17%。

盈利增量方面，493家公司由于基数更大，2026年预计贡献标普500新增利润的55%，2027年进一步升至71%：

股市是对盈利增速的反应，以上的数据回答了我们两个问题：

1、为什么过去一年七巨头股价承压，而标普 500 和纳斯达克依旧在上涨？

2、为什么“七巨头”在盈利、利润率包括增速都强于其他公司的情况下，它的股价反而跑输了？比如过去一年英伟达上涨不到 100%，AMD 上涨 4 倍；这是因为股价比的不是速度，而是加速度。

扩散不仅是从大公司向小公司扩散，同时也从 AI 相关公司向非 AI 相关公司扩散

股价反应的是边际变化，而不是绝对值。这也回答了我们一个问题：

为什么在 AI 产业链公司几乎腰斩的情况下，标普 500 指数仅下跌 2%，而纳斯达克指数下跌了 7%？AI 以外的公司在，非AI相关公司正在接棒盈利增速，过去一年大盘能够保持强势，也与这种盈利扩散有关。