从历次科技革命看AI发展

行业还在往前冲，股价却可能早已见顶

最后一种最容易骗人。多数人的逻辑是：“这项技术还要火十年，所以股票还能买。”可行业的钟走得很慢，股价的钟冲得很快，而且常常早早见顶。

北电更能说明产业周期与股价周期并不同步。2000年夏天，北电市值接近4000亿加元，一家公司就占到多伦多股市约三分之一；

到2002年，公司市值已缩水至不足50亿加元，跌幅超过98%。2009年破产清算后，普通股东权益最终归零。

可就在北电坠落的这些年里，互联网才真正爆发：全球网民从2000年的约4亿增长到2009年的约18亿，流量、电商和视频继续扩张。产业进程才刚刚展开，设备龙头的股票故事却已经结束。

为什么股价总是提前这么多见顶？

因为股价不只反映现在，更在交易未来。

当一个技术故事最激动人心、所有人都涌进来时，未来十几二十年的增长往往已经被一次性预支进股价。

与此同时，公司还在拼命建厂扩产，真正到手的利润可能很薄——赚钱靠后，股价靠前，这两件事从不同步。

技术首先要创造社会价值；企业要依靠竞争优势把价值转化为利润；股东最终获得回报，还需要利润增长超过买入价格已经包含的预期。

这三件事可能同时发生，也可能完全脱节。技术仍在扩散，企业利润可能开始下降；企业还在赚钱，股价也可能早已结束主升浪。