杠杆正在逼近历史高位

融资债务占GDP比例已经升至历史极高水平，接近2000年互联网泡沫和2021年前后的高位。过去几次极端水平出现后，市场都经历了明显调整。

但高杠杆本身并不会自动终结牛市。融资增加往往发生在上涨过程中，因为投资者信心增强、风险偏好提升。

真正危险的是，当市场上涨依赖越来越多的杠杆推动，而盈利增长无法匹配资产价格时，杠杆会从推动上涨的力量变成放大波动的因素。