1) 我们认为 AVGO 拥有最强大的 TH6/Jericho SerDes/交换器，用于全对全 1000-1M XPU 网络的 200G/lane，SerDes/ASIC/封装主导 GOOGL TPU “训练”路线图，ASP 高出 2-3 倍，约 $15K/ASIC，

2) 我们相信 MTK 有潜力赢得 TPU 推理芯片，尽管投资者表示 MTK 将获得训练芯片，使用大型芯片在 EMIB [ INTC ] 封装上，以及

3) 我们认为 AVGO $GOOGL TPU 最可能的轨迹是到 2028E 年产量达到 1800 万+ 单位，AVGO 获得约 50% 份额，即约 1000-1200 万单位，是当前体量的 3 倍（今天约 450 万）。我们认为 AVGO 拥有最佳性能的训练 SerDes，而 MTK SerDes 受限，需要 GOOGL/SMTC (NC) 贡献，并存在潜在延误。我们相信 v9/v10 将看到 MTK/AVGO 的混合使用，以优化成本和性能，并认为 AVGO 在 2028E 年定位良好，上行潜力达 3500 万 TPU，无论训练/推理芯片份额如何。我们还看到 GOOGL 采购承诺（10Q，第 55 页）正大幅扩展至 8000 亿美元+ 用于 TPU。