熊市风险因子告诉了我们什么，以及我的不同看法

高盛在对未来12个月大跌（>20%）概率的宏观因子拆解中，估值（Valuations）是唯一的长期最大风险源（贡献度维持在13%的高位），高估值带来了结构性脆弱。

增长（橙色线）、商业周期（浅蓝线）、市场情绪（中蓝线）造成未来12个月大跌的可能性较小；

但我不赞同“商业周期”风险低的判断，虽然目前商业周期的确还在上行的趋势中

现有的领先指标显示，周期的拐点在临近，可能在半年到 9 月之间