当前美股是脱离实际的泡沫吗？（一）

1. 席勒市盈率（Shiller PE）反映了对未来生产率的预期（图1）

过去大部分时间，席勒市盈率的上升都伴随着劳动生产率的提升。

当前美股的高估值，本质上是市场对未来AI推动生产率提升的预定价，我乐观地认为这一预期实现的概率很大。

（图2）与2000年互联网泡沫（估值大幅偏离宏观模型）相比，当前美股（尤其是科技巨头）依靠强劲且持续的高ROE，使得实际估值与宏观模型推算的“合理价值”较为吻合而2000年前后并不吻合，（深蓝线）席勒市盈率明显高于模型认为的合理区间（浅蓝色线）。