3万亿表外负债只是冰山一角，更重要的是风险被转移到了哪里？（二）

巨头锁定资源的方式不同，体现出不同战略

这张图最有价值的一层信息，其实不是总量，而是结构。

四家公司都在疯狂扩张，但打法差异巨大，各自的战略方向有所不同。

从锁住未来算力产能的方向和规模，可以大致评估这些巨头未来发展的潜能，以及承担的风险

1、 采购承诺：Alphabet一家占了一半

右下角深蓝色部分是purchase commitments，即已签署、未来需要履行的采购承诺（图1）：

Alphabet一家就是8110亿美元，占四家采购承诺的53%（图2）：

它意味着Alphabet正在提前锁定一整套AI基础设施供应链资源——可能横跨计算设备、自研芯片的代工与封装产能、数据中心相关基础设施以及其他长期采购合同。

2、尚未开始的租赁：Meta和微软占了四分之三

左下角浅蓝色是leases not started：

合同已签，但数据中心或相关资产还没正式交付、租赁尚未开始（不进入资产负债表）：

Meta和微软两家加起来6761亿美元，占整个未开始租赁的约75%（图3）：