翔鹭钨业（002842）钨加工高弹性标的，光伏钨丝+算力上游粉末双重逻辑仅财报复盘，不构成投资建议，股市有风险2026半年业绩预告- 归母净利润：4.5‑6.5亿元，同比+2347.83%~3435.76%

- 扣非净利润：4.35‑6.35亿元，同比+4493.40%~6605.31% 高增核心：钨精矿价格上行，产品价格传导顺畅；低基数放大同比增幅，Q2贡献主要利润。一季报存货21.13亿大幅抬升，经营现金流为负，利润更多体现在存货增值，并非现金回流。核心业务拆解完整钨冶炼‑粉末‑硬质合金‑钨丝产业链，几乎没有自有大型钨矿山，钨精矿全部外部采购，弹性大、防御弱。1、钨粉末、碳化钨粉（第一大收入来源）APT、氧化钨、碳化钨粉，供给硬质合金厂商；给PCB微钻企业提供上游碳化钨粉原料，不直接生产PCB钻针成品，受益AI服务器高速PCB需求拉动上游粉末耗材需求。2、硬质合金坯料用于刀具、耐磨件、矿山工具，工业制造业基本盘。3、光伏超细钨丝（第二增长曲线）用于光伏金刚线基材，硅片薄片化趋势拉动需求；现有产能60亿米，定增扩产300亿米，建成后总产能360亿米；2025年该业务营收接近2亿，毛利率较好，但整体营收占比仍不高。4、电子级高纯钨粉布局半导体六氟化钨上游材料，进入部分海外半导体厂商验证，目前尚处导入阶段，贡献营收有限。核心催化1、钨属于战略小金属，开采总量管控，钨价维持高位，公司产品价格传导顺畅，周期β弹性极强。2、AI服务器PCB高景气，拉动PCB微钻需求，向上传导至碳化钨粉原料端。3、光伏薄片化推进，超细钨丝需求持续扩张，定增落地后产能大幅释放。4、半导体电子钨粉国产替代，打开远期想象空间。