长债收益率为什么一直涨？大部分人搞错了原因(一)

一、债务问题并不等于信用危机

30年期美债收益率上周一度升至5.28%。再看美国政府的账本，很容易得出“市场开始担心美国还不起债”的结论：

美国国债总额刚突破 40万亿美元，从39万亿升至40万亿只用了154天，平均每天新增约65亿美元。

本财年前10个月赤字接近 1.8万亿美元，同比恶化1690亿美元。

8月10日，CBO把全年赤字预测上调至 2.1万亿美元，主要因为部分关税被法院推翻，财政收入低于预期。

同期净利息支出达到 9310亿美元，超过国防支出1270亿美元。政府每花1美元，大约15美分用于付利息。（图1）

存量国债平均利率从2022年底的1.56%升至3.45%。过去按1%、2%发行的低息债陆续到期，需要按4%、5%重新融资，利息支出会自动上升。

这些数字说明美国财政压力正在加大，但判断债务是否会演变成危机，关键不能只看债务总额和利息支出，还要看债务能否顺利续借。

旧债到期后，财政部会发行新债偿还旧债，再为当期赤字发行额外债券。只要新债能够顺利卖出，政府就能继续滚动融资。

目前的压力主要来自续债成本上升。存量国债平均利率已从2022年底的1.56%升至3.45%，把低息旧债换成高息新债，也会持续推高利息支出。

真正的危险信号是投资者大幅减少认购，甚至出现拍卖失败和融资链条受阻。