长债收益率可能会和股市同向变化

我们通常认为，长债收益上升会增加全社会的融资成本，从而给股市带来逆风。

但当前长债收益率上涨更大原因是对名义经济增长重定价。

对股票来说，盈利改善与估值压缩同时发生。

股市涨跌的分水岭：盈利增长能否覆盖估值下降。

相对占优的股票特点：

拥有定价权、收入能够跟随名义GDP增长的公司；真正受益于AI资本开支，并能兑现利润的企业；

相对承压股票特点：

对利率高度敏感的长期固定利率债券；实际购买力持续受通胀侵蚀的现金；盈利跟不上、估值高度依赖低利率的成长股。

科技股投资者尤其需要看清一点：

AI资本开支和长债收益率上行，是同一轮名义扩张的两面。

资本开支繁荣能够推高芯片、云计算和基础设施公司的盈利，同时也会抬高名义增长、长债收益率和贴现率。

上行阶段，盈利弹性可能超过估值压力，科技股仍能上涨。

一旦AI资本开支放缓，科技公司盈利和名义增长可能同步下降。长债收益率届时大概率回落，但科技股失去的也是最重要的盈利驱动力，这时候可能会带来戴维斯双杀。

因为之前，高增长科技公司盈利对估值的影响大于债券收益率对估值的影响。