液冷：Q3 进入订单与业绩强兑现阶段，全产业链共振向上产业核心判断：AI 时代液冷从「可选项」变为「必选项」，今年下半年随 Rubin、谷歌新 TPU 发货，渗透率大幅提升，产业链逐步步入业绩兑现期，明年或迎来行业爆发。
核心公司进展鸿富瀚液冷业务：仅阿里明年有望贡献 6 亿 + 利润；按明年 1 万柜、单柜 60-70 万、份额 45% 测算，对应 30 亿 + 收入，20% 净利率对应 6 亿 + 利润；重点突破 META（目标份额 30% 以上）、AWS 客户；NV 拿到 RVL 资质，RackManifold 产品进入 NV 展台（单柜需求 400-600 美元）；全年液冷目标 40 亿收入规模，利润仍有上修空间。
传统业务：华为电站 9 月并网开始贡献利润，装备业务今年 3 亿订单（去年千万级），叠加消费电子折叠屏、立讯机器人订单等，明年有望贡献 4-5 亿利润。
整体预期：明年潜在 10 亿 + 利润，对应目前 PE 17X，估值偏低。
恒铭达（国联民生观点）上涨核心逻辑：主业毛利率行业领先；拿到英伟达供应商 Code，液冷和电源板块份额将大幅提升（大陆仅少数厂商拿到资质，此前多为代工模式）；同时覆盖苹果、英伟达、华为，国产海外双市场兼备。
产能与业绩：惠州工厂 20 亿产能下半年完成投产切换，预计贡献 20 亿营收；预计明年 20 亿营收贡献 2-3 亿利润，叠加传统主业 7 亿业绩，保底 10 亿利润，25 倍估值对应目标市值 250 亿。
定位：强阿尔法 + 贝塔不弱，下半年业绩拐点明确。
金富科技（中泰电新）Q2 业绩：液冷子公司散热业务收入 2.8 亿，毛利率达 50%；纳入合并报表净利润超 0.4 亿，对应液冷子公司实际利润超 0.8 亿，净利率达 29%。
客户与品类拓展：客户拓展台达、富士康等，9 月富士康开始上量；光模块液冷板实现小批量供货（单套价值几千元，主供宝德），分集水器对接台达导入。
产值爬坡：6 月产值 1 亿→7 月 1.2 亿→8 月 1.5 亿；8-10 月焊接炉、CNC 机陆续安装调试，9 月后产值加速释放，Q3 末可达 2 亿月产值。
观点：下游台系大客户月度营收持续提升，Vera Rubin 及 ASIC 订单 Q3 出货、Q4 大规模放量，液冷进入强兑现期，公司具备 NV+Google 核心卡位，弹性充足。
同飞股份（华安机械）CDU 产品：在北美液冷供应链具备绝对卡位优势，AVC（合作开发强绑定、份额近乎独供）、台达（代工）、光宝、泰硕 4 大客户；年底前完成认证，9 月 AVC 洽谈规划，明年有望订单放量。
新品：Smartrun 集约机柜液冷产品对标维谛，覆盖 2-3MW 机柜，北美客户已下首套订单，价值 200-300 万美元 / 套，净利率约 20%；若进展顺利明年有望 20-30 套需求，顺应 AIDC 集约化模块化趋势。
其他：干冷器产能后续有望扩至 5-6 亿元；储能温控基本盘稳健，27 年北美 AIDC 配储有望落地带动需求。
集智股份（国联民生计算机）核心产品：子公司予琚智能推出首款液冷 Manifold 管路校直设备，覆盖方管自动校直 + 校扭全链路，精度 0.1-0.3mm；保守 / 中性 / 乐观情形下全球市场空间约 50/75/103 亿元。
订单验证：一台校直机日产出仅满足一台机柜校直需求，液冷标配下需求刚性释放；已与台达、奇宏、英维克等头部企业合作，中报在手订单同比大幅增长。
其他：全资子公司之江易算布局 Arm 架构算力服务器，首批高密度核心 CPU 服务器已完成部署。
Rubin 重构单柜价值提升（通信组）核心变化：Rubin 量产交付后部件重构放大单柜价值：冷板大板化、流道微通道化，CDU 功率从 1.3MW 向 2.3-3MW 演进，良率 / 公差门槛抬升；45℃温水支持干冷直排，液冷从 PUE 优化选项变为平台设计前提。
一次侧标的：冰轮环境（白马龙头、北美稀缺平台、订单爆量）、海鸥股份（冷却塔龙头，半导体 + 核电）、鑫磊股份（绑定维谛 / 特灵）、汉钟精机 / 磁谷科技（国产替代）；
二次侧标的：英维克（全链条 + MGX 生态）、申菱环境（CDU + 设施侧）、同飞股份（1MW 级 CDU 进 NVRVL、2MW + 年内送样）、飞龙股份（泵订单超 6 万台，20 + 项目批量交付在即）、大元泵业（In-Rack 屏蔽泵 H1 交付约 2 万台）；
核心零部件：金帝股份（精密冲压外溢，4.26 亿投建液冷板 / 换热部件产能，MIM 工艺过验证进小批量）、江南新材、金富科技、五洋自控。
全产业链标的全球液冷全自研龙头：英维克；
优质企业：申菱环境、领益智造、银轮股份、远东股份、博杰股份、同飞股份、高澜股份、科创新源等；
电子泵核心标的：飞龙股份、大元泵业；
其他：南方泵业、利欧股份等。