2026年9月下旬至11月4日，A股从3900点跌至3574点又暴力拉回3690点以上，经历机构抛售、融资踩踏、ETF托底、政策组合拳、暴力反弹的完整周期。
3574
10月23日盘中最低点
2700亿+
宽基ETF净流入
（9月28日以来）
1.97万亿
10月23日深V当日成交
2万亿+
11月4日两市成交额
~10%
11月4日科创50涨幅
4600+
11月4日上涨个股数
六周全景时间线：从抛售到暴力反弹
2026年11月4日
科创50涨近10%，两市重返2万亿
午后政策催化叠加外部不确定性缓解，超4600只个股上涨，百股涨停
。
2026年11月2日
三部门联合召开座谈会
央行、金融监管总局、证监会研究优化回购增持再贷款政策，首批主动ETF募集超350亿元
。
2026年10月31日
证监会强调全力稳市场稳预期
三季报披露收官，全部上市公司前三季净利润同比增长8.2%
。
2026年10月23日
深V反弹，上证最低3574后翻红
创业板从跌超3%拉至涨4.16%，成交放量至1.97万亿，创业板ETF易方达单日成交197亿
。
2026年10月19日
金融街论坛年会释放政策信号
证监会主席吴清宣布同意首批18只主动ETF注册，央行拟设非银大额赎回流动性支持工具
。
2026年10月15日至10月16日
宽基ETF放量，沪指3700点企稳
沪深300ETF、科创50ETF两日合计净流入477亿元，市场初现企稳迹象
。
2026年10月10日
证监会召开专家座谈会
约谈上市公司、券商基金及专家，研究储备增量政策工具
。
2026年10月8日
节后首日大幅调整，失守3800
上证指数下跌0.79%，海外科技板块大跌传导叠加情绪面冲击
。
2026年9月下旬
机构重仓股调整开启下跌周期
机构持股前20%个股组合率先领跌，流动性负反馈传导至高融资占比板块
。
四重因素叠加：本轮下跌的传导机制
1
海外科技估值调整——AI产业链龙头业绩低于预期，全球成长资产估值天花板被压制
↓
2
美债收益率高位——10年期美债最高达5.37%，从分母端直接压制A股成长板块估值
↓
3
机构重仓股流动性负反馈——机构持股前20%组合累计跌13.6%，后20%仅跌6.8%
↓
4
融资盘被动减仓——两融余额从3.03万亿爆降至2.3万亿，高融资组累计跌11.7%
a股再次反击: 等来支撑的, 是信心
财经早餐
重大利空 a股为何没有继续跌?
宣逸共谈商业
2700亿ETF资金流向穿透
沪深300ETF易方达 · 连续9日净流入
近400亿元
宽基ETF · 10月15日-16日两日合计
477亿元
创业板ETF易方达 · 10月23日单日成交
197亿元
数据来源：Wind/同花顺/交易所公开数据
；统计口径为各ETF净流入/成交额，非同一量纲，条形仅辅助展示量级。
A
汇金、险资、公募自购、央企增持——多类资金逆势买入宽基ETF形成底部承接
B
央行股票回购增持再贷款利率降至1%，银行申请额度超2000亿元
C
国有大行向中国国新、中国诚通新增单家1000亿元回购增持贷款额度
利好! 央行重磅宣布, 超2000只个股上涨
光明网
a股近4700只个股上涨, 炒股20年的老股民: 今天赚了近7万元
钱江晚报
政策组合拳：五项工具逐条拆解
1
回购增持再贷款利率降至1%
——支持比例100%，期限1年可展期，银行可适当加点。座谈会后银行已报送额度申请超2000亿元
2
互换便利第三批超千亿
——31家券商基金公司获批参与，11月3日起接受申报
3
护盘式回购规则修订
——新增股价"破发"回购情形、取消集合竞价限制、超募资金纳入回购专项基金
4
18只主动ETF火速建仓
——合计募集超350亿元，16只触达20亿元上限并结束募集
5
融资保证金比例拟优化
——在风险总体可控基础上适度释放融资空间，提升市场流动性
估值底部区域：跌到位了吗？
调整幅度
创业板指、科创50最大回撤接近35%
历史对标
AI核心票调整幅度已接近2021年底至2022年4月新能源核心票水平
估值分位
沪深300前向PE跌破十年均值，创业板指前向PE回到十年2.8%分位
盈利支撑
三季报全部上市公司净利润同比增长8.2%，跑赢名义GDP
①
沪深300股息率升至3.4%，科创50动态PE约58倍（AI行情以来25%-30%分位）
②
AI重点公司2026全年预期净利润增速85%，但股价倒推估值负贡献超40%
③
短线情绪指标（全A/创业板指/科创板指）全部降至近0%历史冰点
机构多方观点
中信证券
本轮调整由机构重仓股诱发，第一轮硬件估值调整接近尾声，行情宽度有望逐步拓展
广发证券·郭磊
全球定价影响已在价格层面得到一轮释放，悲观情绪演绎已较为极致
华福证券·管涛
调整反映市场情绪波动，地缘冲突与海外科技股分歧叠加，但A股长期向好的核心定价逻辑未变
中金公司·李求索
市场悲观预期已反应过度，沪深300前向PE最低回落至11.8倍
方正证券·燕翔
宏观向新向优、企业盈利回升、估值底部区域、股东回报增强、制度改革推进五大因素决定配置价值
浙商证券
8月中旬以来主跌阶段或已结束，后市即使再有震荡，也很难重复此前的下跌斜率
重磅利好! 证监会"四箭齐发"稳市场: 千亿增量资金蓄势待发
时代财经
a股探底回升!科技股分化,反弹能持续多久?
怜蕾谈财经
反弹成色判断：三档信号对照
偏乐观
互换便利+再贷款+主动ETF三路增量资金到位，三季报盈利增长8.2%兑现基本面——若后续成交持续站稳2万亿且机构票相对超额回升，修复行情可延续
中性观望
申万宏源判断短期反弹指数空间有限，更有效的中期反弹或在岁末年初
；当前存量博弈格局未根本改变，场外增量资金仍在观望
需警惕
美债长端收益率仍在高位、海外AI产业链预期调整未结束
；"政策底"与"市场底"历史上存在时滞——反弹后仍可能出现反复