巴菲特：投资是预见未来，稳定业务能给你指引

股东问：在投资各种普通股的时候，你如何判断正确的使用安全边际？例如在一个占主导地位的、长期稳定的业务中，你会要求10%的安全边际吗？如果是这样，你会如何在一个较弱的业务中提高这一点？ 巴菲特：我们青睐那些我们真正认为自己知道答案的企业。 因此，如果一项业务发展到一定程度，我们认为它所在的行业、竞争地位或任何东西都非常危险，以至于无法真正得出一个数字，我们不会试图通过拥有一些更大的安全边际来弥补这类事情。 我们真的想尝试去做一些更了解的事情。如果购买像喜诗糖果这样的企业或可口可乐这样的股票，我们不认为需要巨大的安全边际，因为认为我们的假设不会有任何实质性的错误。 我们真正想要做的是收购一家伟大的企业，这意味着该企业将在很长一段时间内利用资本获得高回报，而且认为管理层会正确对待我们。 当找到这些因素时，我们不必把它们记下来。当他们以每美元40美分的价格出售时（假设每股价值1美元），我们很乐意找到它们，但我们可能会以接近每美元1美元的价格购买它们。虽然我们不喜欢一美元换一美元，但我们愿意付差不多的价钱。 当我们看到一个伟大的企业时，就像如果你看到一些人走进门，你不知道他们的体重是300磅还是325磅。但你还是知道他们很胖，对吧？ 因此，如果一看就知道它很胖，那么在财务上，我们就不担心财务数字是否精确。在那个特定的例子中，如果我们能以相当于270磅的价格购入，那我们会感觉很好。 此外，还有竞争方面的问题，你无法预见未来5年、10年或20年的商业本质，因为投资就是要预见未来。你不会为已经发生的事情得到回报。你只能为未来将要发生的事情获得回报。过去只有在让你洞察未来的时候才会对你有用，有时候过去并不能让你洞察未来。在其他情况下，比如你假设的稳定业务，它可能可以给你一个很好的指引，告诉你未来会发生什么，那么你不需要一个很大的安全边际。 你应该总是觉得你得到的比它的价值要多一点，有一些时候，我们能够以它们价值的四分之一买下很好的企业，但我们不会经常看到这种事情。 这是否意味着你应该坐在那里，等待10年或15年什么都不做？我们不是这样做的。如果我们能以合理的估值收购好的企业，我们会继续这么做。 芒格：安全边际的概念归结为获得比你付出的更多的价值。这种价值可以以许多不同的形式存在。如果你以四分之一的价格买了一件东西，那也是一种价值主张。