价值投资日志[超话] 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢：为什么转变对中国股票的看法！中国目前正在发生的技术突破基本上让每个人都措手不及！
这是个非常好的问题。很长一段时间以来，我们对中国一直持相对谨慎的态度。但是当我们看到结构性变化即将来临时，我们希望能够真正地敲击桌子，让投资者知道这一点。
我们认为中国股权领域正在发生两个非常重大的变化，全球投资者可能还无法赶上。第一，中国股票市场的ROE质量有非常显著的改善。如果你看MSCI中国指数的ROE实际上在2023年年中显著下跌，并逐渐赶上MSCI新兴市场指数的ROE。是什么导致了这种改善？
实际上，投资者可能没有真正意识到的原因有很多。
第一，这基本上是高品质公司非常勤奋的自助努力和股东回报增强活动，如股票回购和支付更高的股息等，这些活动已经持续了12到18个月。
然后第二个原因是中国股权空间的构成正在逐渐发生变化，这些高质量、高度勤奋的公司占据了更大的市场份额，而与之相比，这些行业高度相关并受到通货紧缩环境的拖累。我特别指的是房地产、材料和传统工业等行业。所以总的来说，他们现在只代表了不到MSCI中国指数的十分之一。所以这是一个非常结构性的转变。
第三，我认为中国目前正在发生的技术突破基本上让每个人都措手不及，我们认为还有更多的变现机会和潜在的生产力和效率提高可以在广泛的基础上向前推进。中国在采用阶段具有显著的领先优势，拥有非常深厚的工程师队伍。从监管环境的角度来看，这是一个由超大规模企业支持的非常完善的生态系统，基本上可以很好地访问数据，然后得到政府的支持。
然后在估值方面，这是一个很重要的问题。在过去的24个月里，我们看到由于通货紧缩、技术限制和地缘政治紧张等充分理由，MSCI中国的PE在8到10倍之间。但就在过去几周里，情况正在取得很大的改善。首先，俄罗斯和乌克兰之间潜在的停火协议显著降低了中国的股票风险溢价。刚刚过去的一个周一举行的座谈会向全球投资者发出了一个响亮而明确的信号，即中国政府正在肯定私营部门是经济增长的核心支柱。所以这是一个我们应该关注的非常重要的信号。最后是技术突破。我认为这为全球投资者敲响了警钟，中国可以继续投入不仅仅是参与，而且要在全球技术竞争中领先。因此，这将改善中国的投资能力评估，并使投资者重新理解投资目标为增长经济体。
