车企自研芯片：AI+汽车新一轮大周期的起点！
我们自2月8日以来多次强调，自研智驾芯片绝不止于智驾本身，而是作为车企AI能力的最底层基座，由此开启向【机器人+飞行汽车】等无限AI场景的延伸。特斯拉已经验证了FSD芯片在Optimus机器人上的适用性，自研芯片落地将是国内头部车企转型AI公司的最重要的里程碑。我们始终看好头部智驾车企转型AI公司的星辰大海。汽车作为最大的AI端侧场景之一，未来国内车企中一定会涌现出一批【汽车+机器人+更多AI场景】的头部人工智能企业
成本侧，以小鹏为例，据我们测算，车企自研芯片的一次性投入约为20亿元，假设4年240万颗出货量，单颗芯片成本约为1440元（对标Thor 假设3500元采购价），而从财报出发，假设过去3年小鹏财报已经反映了自研芯片投入，我们测算2025年小鹏将以700元可变成本获得一颗对标Thor的图灵芯片，带来智驾显著降本
性能侧，复盘智能手机，软硬一体是以功能体验为卖点的中高端品牌保持领先的核心要素；同时芯片作为最底层的AI能力，自研芯片具有机器人、飞行汽车等领域的高度可拓展性，是车企转型AI公司（向特斯拉的商业模式/估值体系靠齐）必须掌握的know-how，进而带动车企估值体系由1~2X ps的周期股向5~10X ps科技股的跃迁
VLA（特定场景的世界模型）将是打通智驾和机器人的终局模型，同时也是车企AI能力的最核心壁垒。特斯拉、Figure已经充分验证智驾和机器人在底层算法上的同源性， 我们认为智驾的终局将是一个具有泛化性的世界模型，作为车企的AI基座，将在智驾/机器人等领域衍生为VLA模型，由此打通L2-L4智驾与机器人等诸多AI应用场景
投资建议：对于国内头部车企而言，“AI+汽车”已经不再是遥远的星辰大海，我们认为小鹏、理想、比亚迪等商业模式和估值体系将逐渐贴近特斯拉，同时自研芯片将作为AI的进场券，应当给予充分的投资考量。根据落地进度，我们重点推荐在机器人等领域具有拓展性的头部车企：小鹏汽车（智驾+机器人+飞行汽车，大众合作潜在催化）、理想汽车（智驾+机器人）、比亚迪（智驾+机器人）、小米集团等
来自中信证券
