常有人强调美股已涨几十年，暗指其强于A股百倍。然而，深入剖析后会发现，美股所谓的

常有人强调美股已涨几十年，暗指其强于A股百倍。然而，深入剖析后会发现，美股所谓的长期上涨背后有着特殊的逻辑。 美股自2008年金融危机开启的本轮涨幅，与美联储的定向量化宽松（QE）政策紧密相关。当时，美联储通过美国政府定向发放国债，自身发行基础货币买入国债的方式印钱救市，俗称“直升机撒钱”。多轮QE助力美国从危机中复苏，2020年疫情时QE又再度登场。大量增发的美元，除部分被出口导向型国家作为储币货币外，大多涌入美国资本市场，这是美股长达十几年牛市的关键原因。但这种靠货币支撑的市场如同吸食鸦片，同等货币量对股市的支撑力度渐弱，且美国国债规模不能无限制膨胀，若美股再遇危机，QE所需货币量将远超从前。 值得注意的是，QE带来的货币超发本应引发通胀，却在2008年未在美国明显显现。这是因为当时中国尚处资本积累阶段，大量吸纳美元作为储备，使这些货币未回流美国，仅推动了美股和美债的资产膨胀。但2020年后，中国资本积累初步完成，外汇储备不再增长，加之欧洲战争让美元作为制裁工具的危险性暴露，国际投资者不再将美元作为主要财富储藏手段，美元回流美国，加速了通货膨胀。同时，美元如同美国打的欠条，俄罗斯的经历让各国意识到美国可能赖账，纷纷急于将美元资产变现，进一步推高通胀。 反观A股，2008年中国配合美国出台大规模刺激政策，同样发行了大量货币，却未像美国那样造就股市长期上涨。原因在于中国容纳超量货币的池子是房地产。2008年至2021年，A股虽常被诟病在3000点徘徊，但一线城市房价涨幅远超美股。 美股与A股在过去十几年走出不同轨迹，美股靠货币驱动，A股受房地产影响。这表明不同国家的经济结构、政策导向以及市场特点，共同塑造了各自资本市场的独特表现。投资者在分析市场时，需深入理解这些背后的逻辑，而非简单对比涨跌，才能做出更合理的投资决策，把握不同市场的机遇与风险。