理财市场怎么看？【中金银行】 行业回暖。国有行理财子、股份行理财、区域行理财子

理财市场怎么看？【中金银行】 行业回暖。国有行理财子、股份行理财、区域行理财子AUM同比增速分别为16.6%、11.1%、19.6%。 理财供给侧改革加速。2023年初以来仅新增2张牌照（合计32张）。2024年末，国有行/股份行/区域行理财子AUM市场份额为34.1%、44.4%、11.0%。而未获得理财牌照的银行机构理财规模，1H24末快速压降约0.4万亿元至3.0万亿元；我们认为理财供给侧改革正在加速推进中。截至2024年末，前5、前10、前15大理财机构的市场份额分别为40%、70%、88%，较年初分别提升2pct、7pct、11pct。 产品结构、行业竞争驱动费率下行。2024年/1Q25理财产品加权平均总费率均为0.36%（基础管理费+销售服务费+托管费），相较2023年降低2bp。另外，销售费用占比上升，映射出跨行代销竞争加剧，2024年管理费、销售费、托管费分别占理财总费用的47.6%、46.1%、6.4%。 展望未来：我们认为，资管行业净值化与公平化的核心定位未发生改变。从理财自身角度出发，资金负债期限、综合投研实力、投资者教育变得更为关键；从监管定位出发，理财渠道销售开放化、拉齐债券税收要求等或是支持行业健康发展的重要因素。