美国的债务危机，导火索已经在日本被点燃，从各个方面看已经是无解的死局。 5月20日，日本20年期国债拍卖遭遇史诗级崩盘，投标倍数暴跌至2.5倍，创2012年以来最低，尾差更是打破1987年“黑色星期一”纪录。这可不是小事儿，日本国债市场一崩，全球资本瞬间慌了神，而美国国债作为全球最大的债务池，首当其冲被卷入漩涡。 日本的麻烦还不止于此。自2024年启动量化紧缩以来，日本央行每月购债规模从5.7万亿日元降至5万亿，但国债收益率仍一路飙升，20年期收益率冲上2.611%，40年期更是以3.591%刷新历史峰值。更要命的是，日本政府债务与GDP比率超250%，收益率每上升1%，利息支出就暴增50万亿日元，相当于全年国防预算的5倍。这种情况下，日本国内寿险公司等传统买家开始抛售长债避险，而国际资本为了补仓，很可能被迫减持美债——毕竟日本持有1.13万亿美元美债，是美国最大的海外债主。 这连锁反应有多可怕？过去20年，国际资本一直用0.1%利率借入日元，转手买入5%收益的美债套利。现在日债收益率飙升，这种套利交易的成本直线上升。华尔街预测，若日债收益率再涨0.5%，国际机构的平仓规模将超过2008年雷曼危机。这意味着大量美债会被抛售，进一步推高美国国债收益率。果不其然，穆迪5月17日将美债评级从Aaa下调至Aa1后，30年期美债收益率迅速突破5%，10年期也升至4.44%。 美国这边的情况更棘手。截至2025年，国债规模已突破36万亿美元，占GDP比重达124%，利息支出占政府收入的比例从2021年的9%升至2024年的18.7%，预计2035年将飙升至30%。更雪上加霜的是，2025年到期国债规模达10.8万亿美元，相当于每天要凑25亿美元还债。而美国财政部5月22日拍卖的160亿美元20年期国债，得标利率高达5.047%，创历史第二高，市场需求明显萎缩。 政治上的僵局让危机雪上加霜。美国两党在债务上限问题上的博弈从未停歇，2025年1月虽暂停了债务上限，但减税增支政策仍在继续。众议院通过的税改法案预计未来十年增加3.3万亿美元债务，联邦债务占GDP比例将从98%升至125%。这种饮鸩止渴的做法，让市场对美国财政可持续性彻底失去信心。 国际资本的反应最能说明问题。中国3月减持189亿美元美债至7654亿美元，连续多年减持趋势明显。而日本虽在3月增持49亿美元，但有消息称其金融机构正暗地里大规模抛售美债。更关键的是，美国失去最后一个AAA评级后，全球资本加速撤离美债市场，寻求其他避险资产。 这一切形成了无解的恶性循环：高债务→高利率→高利息支出→更大赤字→更多发债→更高利率。即便美联储想降息缓解压力，通胀顽固又让政策陷入两难。瑞银警告，若通胀持续高于2.5%，2025年利率可能升至6.5%，进一步窒息经济活力。 历史上，债务危机的解决往往依赖经济高增长或债务重组，但美国经济增速长期低于国债膨胀速度，而两党极化让财政改革寸步难行。日本这根导火索，不过是点燃了早已堆积如山的火药桶。当美债信用裂痕遭遇日债流动性枯竭，这场酝酿多年的风暴正从太平洋西岸席卷全球。唯一确定的是，在央行印钞机与市场规律的终极对决中，没有国家能独善其身。
