【DW电子】核心是Tokens！如何从本轮海外算力主升浪看国产算力突围？ [礼

【DW电子】核心是Tokens！如何从本轮海外算力主升浪看国产算力突围？ [礼物]复盘本轮海外算力主升浪，我们认为分两阶段：第一，4月中旬以来北美CSP乐观Capex指引奠定基调，随后AI扩散法则撤销，NV突围非核心市场进一步提振全球算力需求预期。此阶段英伟达、博通股价均走出对等关税泥淖。第二，谷歌5月21日披露其token日均消年增50倍至480万亿，市场着手从应用端挖掘算力需求，直抵自研ASIC方向。随着亚马逊Trainium2/3，Meta MTIA等ASIC的预期的逐步理清，英伟达、博通股价双双创下新高，A股海外算力产业链也陆续创下年内新高，其中也不乏个别优秀标的创下历史新高。 [礼物]溯本追源，我们认为供给端国产芯片、推理方案、超节点部署已实现技术突破，本轮国产算力的行情演绎则将效仿海外链，应用需求为引领，Tokens消耗为锚点，预期打造空间。字节为例，“豆包”日均Tokens消耗在5月底已达16.4万亿，较去年同期增长137倍，而对标海外头部CSP接近500亿的日均消耗，仍有30倍的增长空间。视角继续拔高，Deepseek发布后，传统行业宣布接入进行AI转型，历经咨询&审批、招标采购、设备部署、模型调优，国内B端Tokens消耗有望在Q3迎来显著拐点，进一步打开空间，当前位置坚定看好国产算力产业链。 建议关注： [玫瑰]中芯国际：算力驱动的先进制程产能扩充带来收入盈利弹性。 [玫瑰]芯原股份：市场高度认可国产ASIC逻辑，国产ASIC客群有望从1到n。 [玫瑰]寒武纪：A股GPGPU龙头，国内先进制程产能扩充改善公司供给瓶颈。 [玫瑰]海光信息：业绩持续释放，信创大年+国产算力DCU产品持续推进。 深南电路：国内外市场、光模块&交换机&AI服务器全面布局，算力逻辑严重低估。 [玫瑰]南亚新材：全自主可控CCL，昇腾核心供应商，高速占比持续增长，成长空间广阔。 [玫瑰]华丰科技：昇腾910系列服务器铜连接唯二供应商之一， 服务器放量驱动业绩上行。 [玫瑰]芯碁微装：PCB直写光刻设备高景气驱动业绩增长，910D封装LDI设备有望导入。 风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。