2026钴市研判：政策锁死供给，缺口下的涨价确定性与博弈点 核心结论：2026年钴市是“政策硬约束主导的结构性牛市”——刚果（金）配额直接砍半供给，4月库存见底将引爆价格反弹，全年供需缺口0.6-2.5万吨，价格中枢较2025年显著上移；短期1-3月淡季震荡不改长期趋势，产业链分化加剧，资源龙头与回收企业成最大赢家。 一、价格现状：1月主跌是假象，品种分化藏玄机 1月9日钴价呈现“冰火两重天”：1电解钴（长江现货）报46.0万元/吨，单日跌2000元，周内累计跌幅达1.1万元；但钴粉（550元/千克）、四氧化三钴（36.65万元/吨）等品种逆势微涨，涨幅0.69%-1.77% 。 这种分化本质是“短期供需错配”：刚果（金）2025Q4配额顺延至2026年3月底，短期流通量宽松压制电解钴价格；而钴盐、钴粉受成本支撑与小批量刚需托底，报价坚挺。但需警惕，当前国内社会库存已处历史低位，供需缺口的“堰塞湖”正在形成，短期回调实为布局窗口期。 二、供给端：刚果（金）下死手，供给缺口不可逆 全球钴市的核心矛盾已从“市场调节”转向“政策硬约束”，刚果（金）用配额制度直接锁死供给： - 配额腰斩：2026-2027年年度出口配额仅9.66万吨，其中8.7万吨为基础配额，9600吨为政府掌控的战略配额，仅相当于2024年该国出口量的44% 。作为占全球76%产量的“钴供应心脏”，这一政策直接导致全球原生钴供给增量枯竭，2026年全球供给仅21.5万吨。 - 成本与流程双加码：10%特许权使用费抬高出口成本，预付费与配额核查新规延长通关周期，进一步收紧流通效率 。 - 替代补缺口乏力：印尼镍钴伴生矿增量有限，且依赖镍价支撑；再生钴虽快速发展，但短期难以弥补原生钴的巨大缺口，仅能部分牵制价格涨幅 。 - 关键时间窗：国内原料到港量4月前持续偏低，预计4月底库存见底，届时供给约束将全面显现 。 三、需求端：新老需求共振，韧性远超预期 需求端形成“传统刚需+新兴爆发”的双重支撑，完全消化有限供给： - 核心刚需坚挺：三元锂电池占钴需求60%以上，2026年国内新能源车销量有望突破2000万辆，全球增速20%，储能与高端车型持续支撑三元电池需求 ；高温合金、硬质合金等传统领域需求稳定，应流股份等航天客户的高附加值订单（毛利率40%+）进一步提升钴的消费层级。 - 新兴需求破局：人形机器人迈入“10万级量产”临界点，单台需5-10kWh电池配套，2026年有望带来显著钴需求增量；低空经济、AI硬件产业化打开长期增长空间。 - 战略储备托底：美国五年采购7480吨合金级钴，欧盟启动1000吨储备，强化钴的战略资源属性，成为需求端“隐形支撑”。 - 需求总量：2026年全球钴需求预计达22.1-24万吨，供需缺口不可逆。 四、价格节奏：三阶段走势清晰，4月是关键拐点 - 短期（1-3月）：淡季需求疲软+配额顺延，电解钴震荡偏弱，但钴盐、钴粉抗跌性更强，下跌空间有限，核心关注46万元/吨支撑位。 - 中期（4-6月）：库存见底+原料到港改善，政策约束全面发力，价格触底反弹，电解钴有望突破50万元/吨，钴盐价格同步跟涨。 - 长期（全年）：配额刚性+需求增长，缺口持续存在，价格高位震荡，中枢较2025年明显抬升，MB合金级钴价或站稳24-29美元/磅区间 。 五、产业链博弈：有人狂欢，有人出局 - 上游资源端：洛阳钼业（获刚果（金）31200吨配额，占基础配额36%）、华友钴业等手握配额与矿山的龙头，将直接受益于价格上涨，“以量换价”提升盈利能力 。 - 中游冶炼端：寒锐钴业、道氏技术等钴盐企业成本传导顺畅，议价能力强；但缺乏资源保障的中小冶炼厂，将面临原料获取难、成本高企的困境，利润被严重侵蚀。 - 下游应用端：应流股份等高端制造企业，可通过商业航天等高毛利订单（毛利率45%左右）对冲原料成本压力；但依赖现货采购的中小应用企业，将面临盈利挤压风险。 - 回收赛道：格林美等回收龙头迎来黄金期，动力电池退役潮叠加原生钴短缺，再生钴价值凸显，成为产业链“第二供给曲线”。 六、风险提示：三大博弈点需警惕 - 政策执行风险：刚果（金）配额核查宽松或配额调整，可能短期缓解供给压力。 - 需求不及预期：新能源车销量或三元电池装机量增速放缓，拖累钴消费。 - 技术替代风险：无钴/低钴电池技术迭代加速，长期削弱钴需求韧性。 总体来看，2026年钴市的核心逻辑是“政策锁供给、需求提韧性、缺口定方向”，短期波动不改长期涨价趋势，产业链分化下，资源龙头与回收企业的确定性最高。 责编：杨强程 排版：刘晓宇 校对：冉海青