一年前的今天，足金饰品还在1700元一克之上。今天你去金店，周大福1261、老凤祥1258。一年跌了450块，跌幅超过25%。这是真跌，不是促销。6月20日凌晨，国际金价继续下挫，现货黄金跌1.15%，收在4150美元附近。这不是单日波动，这是从美伊冲突爆发后的高点一路往下砸，累计跌幅已经超过15%，6月11日金价正式进入技术性熊市——四年来第一次。

今年年初黄金多风光？1月29日COMEX黄金冲到5626.8美元的历史最高位。社交平台上满屏都是“黄金永远涨”“现金不如黄金”的调调。从2023年到2025年，黄金连着涨了三年，2025年一年就暴涨了64%。三年大牛市养出来的信仰，三个月就给干碎了。从历史高点跌超20%只用了91天，2008年金融危机以来最快的一次入熊。把时间拉长看，COMEX黄金从高点到现在跌了28%。黄金ETF也跟着遭殃，相关产品规模缩水好几百亿。

金价为什么崩得这么惨？表面上看，中东那边打得不可开交，霍尔木兹海峡近乎封锁，按说黄金该涨啊。可这次完全反着来——地缘冲突不但没撑住金价，反而成了压垮它的最后一根稻草。海峡一堵，油价飙升，全球通胀预期跟着往上窜。通胀一高，市场就开始担心央行加息。美联储5月CPI同比升到4.2%，创近三年新高。就业数据也硬得不行，新增就业17.2万人远超预期。市场彻底打消了降息幻想，甚至开始押注加息。

更要命的是美联储换了个鹰派主席。特朗普提名凯文·沃什接替鲍威尔，这人一上来就释放强烈鹰派信号。6月议息会议点阵图显示，19位官员里有9位预计年内至少加息一次。黄金是无息资产，美债收益率一抬升，持有黄金的机会成本就蹭蹭往上涨。资金纷纷从黄金撤出来回流美元资产。黄金和纳斯达克的相关系数一度高达0.91，几乎跟科技股同涨同跌。传统避险属性去哪了？当流动性收紧的时候，黄金被当成融资来源往外抛，而不是避险天堂往里冲。

还有个因素不能忽略——踩踏。过去三年黄金涨得太顺了，市场积累了天量获利盘。金价跌破5000的时候多头还在扛，跌破4500开始有人撤，跌破4300和4200之后，量化止损盘、杠杆资金集中平仓。卖盘越砸越多，越跌越卖、越卖越跌，典型的负循环。5月全球实物黄金ETF净流出约20亿美元。当初争着买，现在争着卖。

高盛把年底金价预测从5400美元砍到4900。花旗更狠，三个月目标价从4300降到4000，还说如果霍尔木兹海峡一直封到夏末，金价可能跌到3500。当然也有托底的——全球央行还在买金。黄金占全球央行储备资产的比重已达27%，历史性超越美国国债。世界黄金协会调查显示，45%的央行计划未来一年继续增持。

可那是长线逻辑。眼下这行情，普通人的三五万、十几万，别急着往里冲。一年跌25%的资产，谁敢拍胸脯说底在哪？当初1700一克买金饰的人，现在什么心情？跌破1260了，你准备进场抄底还是继续观望？

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