一觉醒来，看到了著名私募大佬杨东的道歉信，因为业绩没有做好，向持有人道歉，并称一些热门AI热门股未来可能跌八九成。

杨东这次“道歉信”引发的讨论，本质上是一次投资理念与市场风格的激烈碰撞。他不是水平不行，而是他的投资框架，在当前的市场环境下“失效”了。

我试着分析杨东为什么完美错过市场，欢迎大家来补充~

1，先来了解，杨东是谁？“业界良心”的底色

杨东是公募基金界的元老级人物，曾任兴全基金总经理，以敢于在市场高点提示风险著称。他曾在2007年上证6124点和2015年4400点时，两次都成功规避了后续的大跌。他的核心投资哲学可以概括为“先为不败，然后求胜”——极度重视安全边际，坚守低估值、高分红、现金流稳定的资产，不熟不做、太贵不买，被称为“种田式投资”。

2，再来看看，他错在哪？三大“误判”

这次宁泉资产业绩大幅回撤，杨东在信中坦承了三个核心失误：

① 误判了互联网巨头。 他在2022-2024年低位布局了中国互联网巨头，认为它们有资本、算力和数据优势。但过去一年这些股票持续阴跌，与美国同行走势完全背离，让他“迷惑不解”。

② 误判了电力板块。 他布局电力股是看中低估值和防御属性，也预判AI用电需求会带来增量。但国内电力供给整体过剩，需求增长无法传导至企业盈利，走势和海外形成巨大反差。

③ 低估了AI基建泡沫的烈度。 他认为AI基建制造企业缺乏长期护城河，商业模式一般，需要持续资本开支来维持增长。但市场情绪远超预期，他承认“确实没算过来”。

所以他的三大持仓方向，全是被市场冷却的方向，他亏很正常。

3，杨东亏损的核心原因，低估了人工智能这个第四次工业革命的巨大威力，低估了AI产业趋势对估值重塑的巨大能力

一个新兴产业在发展初期，适度的泡沫是推动资本和人才涌入的必要条件。关键要看这个泡沫是否有相应的业绩修复能力——AI硬件已经用持续的业绩增长证明了这一点，这是机构抱团科技股的根本原因。

杨东看到了AI基建企业的估值泡沫，但没有充分考虑到：人工智能是第四次工业革命，正在系统性改变世界；国家战略正在全力支持AI产业发展；AI硬件的业绩预期已经在持续兑现。

这些因素叠加在一起，使得“资金共识”本身就是当前市场最强的逻辑。光模块、算力硬件等方向，ETF（如515880通信ETF）持续净申购、机构持续抱团、国家队在关键位置托底——这些信号在杨东的“低估值+高分红”框架里找不到对应位置。

市场正在运行“结构性替代”的逻辑，而不是“均值回归”的逻辑。杨东还在等均值回归，和坚持“4000只股票还趴在2800点”的老证券分析师严为民的逻辑一样，都是站在“旧世界”里看“新世界”。

如果杨东不改变投资理念，这次的道歉信不是最后一次。第二封信可能会在今年下半年出现，内容大致是：“我们仍然坚持价值投资的理念，但市场的不理性程度超出了我们的预期……”

到那时，市场不会因为他的道歉而改变方向。适者生存，错的人只能继续认错，直到他承认自己判断错了市场的大趋势。

杨东的教训，值得我们吸取。要顺势而为，不要埋怨市场错了。

以上内容是个人对于市场的理解和认识，可能因为局限性存在偏面，欢迎大家批评指正~

股民交流 市场资金逻辑 深察浅聊

信息来源：
红星新闻，见附图