宁组合已经演过一次：产业突破是真的，估值泡沫也是真的。

5年前，宁组合24只成分股一度是市场最耀眼的明星。

宁德时代代表全球新能源电池产业的突破，比亚迪在新能源汽车领域快速崛起。这些都不是故事，而是真实发生的产业进步。

但问题在于，产业是真的，不代表股票可以无限贵。

宁组合在高点时，24只成分股平均市盈率一度达到约104倍。

后来发生了什么？

从各自高点到随后低点，这些成分股的最大平均跌幅达到约78%。即使经过几年修复，到今天，整体平均跌幅仍然大约还有48%。

这说明一个非常重要的问题：

股票市场不是实体经济。

一个产业可以高速发展，一家公司也可以实现真正的技术突破，但如果市场提前把未来很多年的增长都透支进股价，最终一样要付出代价。

当年的新能源就是这样。

产业没有消失，宁德时代、比亚迪也没有因为股价下跌就失去产业地位。

真正跌下来的，是当年过高的估值。

所以今天再看半导体、光模块、算力这些热门科技方向，更值得警惕的不是“科技有没有前途”，而是：

市场究竟已经为这个前途付出了多高的价格？

尤其是半导体、光模块本身还带有明显的周期属性。

如果非周期、长期成长属性更强的宁组合，在平均104倍市盈率之后都曾出现如此巨大的回撤，那么当一些周期性科技资产被推到100多倍、甚至200倍估值时，就更应该尊重最基本的估值规律。

真实产业突破，也挡不住估值泡沫破裂。

产业可以伟大，技术可以进步，但股票炒高了，最终还是要付出代价。