【小鹏Q2财报的“面子”与“里子”】财报出了之后，Reuters，Morningstar，Yahoo Finance、Benzinga、MarketScreener他们对财报发布当日股价依然砸下7%-8%的跌幅，还是一如既往悲观与阴霾。在他们眼中，小鹏2026年Q2财报是一份典型的“叙事丰满，现实骨感”的答卷。股价下跌的原因是——主业盈利路径的模糊与Q3预期的疲软。

资本在乎的“面子”是哪些？20.7%的综合毛利率非常漂亮。但拆解利润结构，超预期的高毛利主要来自对大众等提供的技术研发服务及零部件销售（毛利率高达约75%），而真正反映卖车赚钱能力的车辆毛利率仅为12.1%，甚至同比还在下滑。这说明在造车主业上，小鹏依然深陷价格战泥潭。

股价下跌的核心，他们认为是“里子”——Q2净亏损同比扩大近179%至13.4亿元，研发和销售费用双双飙升。更让华尔街失望的是Q3指引：预期营收217亿-234亿元，明显低于市场约260亿的共识预期。在国内终端需求疲软的当下，资本对小鹏下半年的交付爬坡打上了问号。

投行的态度很明确：中长期依然维持“买入”，看好大众合作与出海带来的结构改善；但短期内，哪怕机器人业务拿下了9亿美元融资、估值冲破63亿美元，这口“远水”也解不了卖车亏钱的“近渴”。小鹏汽车财报小鹏集团二季度业绩