高盛把明年五大云厂商的 AI 基建开支上调到 1.2 万亿美元，比今年的约 8000 亿再涨一半以上，高于华尔街共识的 1.1 万亿。五家是亚马逊、微软、Alphabet、甲骨文、Meta。

要收回这些投入，高盛算的是每年得做出约 3000 亿美元的 AI 收入；按 20% 资本回报要求算，门槛要过 5000 亿。再往上一层，应用和软件要撑起每年约 1 万亿美元的支出。

钱的来源也在变。资本开支已经超过经营现金流，对债务和股权融资的依赖在上升。

订单这一头没有减速迹象。三朵云二季度待履约订单合计 1.69 万亿美元，同比涨 152%。高盛点出的制约是电力、人力和内存供应，以及数据中心的建设速度。它自己的判断是增速会降，但绝对额还在往上走。