管清友说了，这种公司正在把自己和股民一起拖下水。

著名经济学家管清友直接开炮：“对盲目扩产、无底线融资的上市公司，一定要高度警惕。他们缺乏对产业的判断，也不尊重股东，依然在用传统那套搞死同行成就自己（其实也搞死了自己）的内卷套路做事，企业经营的思路本身就有很大问题。”

这话听着刺耳，但句句戳心。管清友说这话是有道理的，而且道理大得很。

第一，产业判断失灵的代价，往往是一整代人的积蓄。

光伏行业最典型。2022年以来，超过100家A股公司跨界涌入光伏，如今潮水退去，真正活下来的没几个。泉为科技高调宣布投资122亿元建光伏基地，现在呢？安徽泗县基地大门紧闭，山东枣庄基地只剩十几个留守员工坐在路边打牌。还有合盛硅业，扬言要超越通威成为全球最大多晶硅供应商，385亿真金白银砸进去，多晶硅产线全线停工，产能利用率归零，投资几乎变成账面“死钱”。

更让人揪心的是，这些老板不是不知道产能过剩，而是抱着“赌一把”的心态，觉得自己能比别人扛得更久。结果呢？合盛硅业2025年归母净利润亏损29.91亿元，上市以来头一回亏钱，单季亏损占全年近九成。渤海化学连亏四年，未分配利润已经是负22.77亿元，还在借债“豪赌”新材料项目。这不是魄力，这是拿股民的钱在赌。

第二，无底线融资的本质，是把股市当提款机。

美利信的操作堪称“教科书级别”：定增预案公布前一个多月，四位高管集体披露减持计划。什么意思？高管先跑，公司再向散户伸手要钱。这是把中小股东当什么了？

*ST松发更夸张，经营活动现金流连续三年为负，资产负债率高达80.86%，却要推70亿定增搞135亿扩产项目。手里订单排到2030年听着不错，但经营现金流三年都是负数，这说明什么？生意做得越大，现金烧得越快。这种“高增长、高负债、弱现金流”的模式，抗风险能力极低，稍有风吹草动就是灭顶之灾。

盛新锂能也不甘落后，带息债务高达151亿元，负债率五年增速是行业平均的12.54倍，经营现金流首次为负，仍在推53亿定增继续扩产。市场都在问：按现在的锂价，利润本来就不丰厚，为什么还大肆举债？这个问题，恐怕公司自己都答不上来。

第三，不尊重股东的公司，最终会被市场抛弃。

管清友说得好：“不能回报股东的公司，也将被股东抛弃。时代不一样了。”过去那套逻辑，融资扩产冲规模，再融资再扩产，股价就能涨。现在这套玩不转了。资本市场底层逻辑变了，投资者开始看真金白银的回报，而不是听你画大饼。

那些高管减持在先、定增融资在后的公司，那些连年亏损却还在加杠杆扩产的公司，说难听点，不是在经营企业，是在“经营”股价。他们的算盘很简单：把钱圈进来，把摊子铺开，至于最后谁买单，那是以后的事。

管清友的话虽然直白，但切中要害。对普通投资者来说，看到一家公司不断融资扩产、经营现金流长期为负、高管却在忙着减持套现，最好的策略就一个字：躲。用脚投票，比什么分析都管用。