标签: 美国国债
美国这次是真被架在火上烤了！ 欧洲昨天刚落地加息，日本紧跟着也要动手，就这一
美国这次是真被架在火上烤了！欧洲昨天刚落地加息，日本紧跟着也要动手，就这一波，美债收益率直接蹿到4.9%，再往上冲一步就是5%的生死红线，美股这下压力直接拉满，日子不好过了。9月10号，欧洲央行宣布三大关键利率全上调25个基点，存款机制利率直接到2.5%，这是今年第二次加息。紧接着是日本。央行下周开货币政策会议，市场给加息的概率已经打到80%，基本板上钉钉。大概率也是加25个基点，把政策利率从1%提到1.25%。两件事凑一块，最难受的就是美国。美债一直是全球公认的最安全资产，以前欧日利率都是零甚至负的，钱自然往美国跑，买美债。现在欧日利率都往上走，人家那边债券收益率也高了，资金就有别的选择。你美国想让别人继续买你的债，就得给出更高的收益率才行，不然凭什么放着欧洲、日本的债券不买，非要买你美债？现在什么情况？美国10年期国债收益率9月10号一天涨了12.5个基点，收在4.969%，是2023年10月以来的最高水平。盘中最高摸到过4.97%，离5%的心理关口就差一层纸。30年期更夸张，收益率到了5.368%，刷新2007年6月以来的新高，也就是次贷危机之前的水平。别拿零点几个百分点不当回事。在债券市场里，这就是大地震级别的波动。尤其是美国国债这种全球最大、最主流的资产，单日十几个基点的涨幅，非常罕见。还有件雪上加霜的事。美国财政部本来搞了个长期国债回购操作，市场原本指望能托一下价格，结果实际只回购了52亿美元左右，连60亿的上限都没到。当天发售的30年期国债表现也很差，没人愿意接盘。我看这就是市场对美债信心动摇的信号。连财政部自己出手托市都托不住，市场情绪差到什么地步，可想而知。接下来最关键的，美债收益率冲5%，对美股压力到底多大？要我说，压力是从估值根上往下压，非常致命。股票定价逻辑说穿了很简单，把未来的盈利折算成现在的价值，折算用的贴现率，基准就是10年期美债收益率。这个收益率越高，折算出来的现值就越低，股票的理论价格就越便宜。说白了，无风险利率都快到5%了，大家凭什么还要冒风险买股票？买美债躺着拿5%的收益不香吗？尤其是美股里面那些高估值的科技股、成长股，对利率最敏感。这些公司的盈利大多在远期，利率一涨，远期盈利折现下来就不值钱了。2023年10月份那次，10年期美债收益率摸到5%，标普500直接跌了快10%，纳斯达克跌得更狠。现在历史又要重演。9月10号当天，道琼斯、标普500、纳斯达克都跌了0.6%左右，费城半导体指数跌了2.66%。这还只是开始，收益率如果真站稳5%，美股的调整幅度只会更大。说到这就清楚美国为什么两头为难了。一头是通胀压力。中东局势不稳，油价已经破百了，再加上欧日都在加息，输入性通胀压力大。美联储如果不加息，通胀可能又反弹，美元也会承压。另一头是金融市场压力。美债收益率已经快到5%了，美股已经开始晃了。要是美联储再加息，收益率很可能直接冲过5%，到时候美股会不会崩？美国的房地产市场扛不扛得住？政府的债务利息负担还要加多少？现在美国联邦债务已经快40万亿美元了，每涨一个百分点的利率，每年利息就要多付几千亿美元，这可不是小数目。更尴尬的在这：以前美联储加息，全球资本回流美国，其他国家先扛不住。现在不一样了，欧洲、日本自己就在加息，资金不一定非要往美国跑。美联储再猛加，先受伤的可能是自己国内的股市和债市。对咱们普通人来说，不用太纠结美联储加不加息这种太远的事。你只要记住一点：美债收益率是全球资产定价的锚，这个锚在往上走，就没有什么资产能独善其身。美股有压力，全球股市都有压力，高估值的板块压力更大。别听那些喊着抄底的，现在全球流动性在收紧，风险资产都在重估，稳一点没坏处。5%这条线，看着是个数字，实则是市场的心理关口。一旦破了，很多交易模型、风控机制都会触发抛售，到时候的波动会比现在大得多。美国现在就站在悬崖边上，往前一步是通胀失控，往后一步是市场动荡。左边欧洲加息推一把，右边日本加息踹一脚，两头都不省心。接下来就看美联储下周的会议了。加不加，加多少，怎么说，都会直接决定美债收益率冲不冲5%，美股跌多少。咱们就搬个凳子看戏。
眼下美国正架在火上烤，进退两难。欧洲已经落地加息，日本也很快就要跟进，二者同步收
眼下美国正架在火上烤，进退两难。欧洲已经落地加息，日本也很快就要跟进，二者同步收紧之下，美债收益率持续飙升，当前已经涨到4.9%，再往上就是5%的红线，这给美股带来了非常大的压力。雪上加霜的是，国际油价近期大幅冲高，一举突破每桶100美元整数关口，进一步加剧了美国的通胀治理压力。多重因素共同作用下，美联储面临的加息约束正在持续走强。很多人只看到美股盘面的震荡，却没有看懂这一轮压力并非美国本土单独催生，而是全球主要央行货币政策共振带来的连锁反应。过去一段时间，市场原本普遍预判今年全球央行的主旋律是降息，大家都等着利率下行，资产价格回暖。但是欧洲央行率先出手加息，直接打乱了市场的预期节奏，紧随其后，日本央行也释放明确的加息信号。当欧洲、日本同步收紧货币，全球资金的定价逻辑就发生改变，各国国债一起遭遇抛售，美债自然无法独善其身。10年期美债收益率，是全球几乎所有资产的定价基准，房贷、企业债、消费贷的利率全都以此为锚。一旦收益率站稳5%，意味着全社会借钱成本会抬升到一个极高的水平。资金会从高风险的股市撤离，转向无风险的美债拿稳定收益，美股的估值逻辑会被直接重估，尤其是估值偏高的科技成长板块，受到的冲击会最为猛烈。历史上，美债长端利率突破5%之后，美股往往会迎来深度回调，不少机构已经预警，如果持续突破，大盘回调幅度有可能达到两位数。压在美国身上的另一座大山，就是重回百元上方的原油。这一轮油价暴涨，根源在于中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡的航运安全让市场高度担忧，交易员害怕原油供给通道受阻，主动推高风险溢价。油价上涨从来不是只影响加油站的账单，它会顺着产业链层层传导。柴油价格上涨，会推高物流、运输成本，从工厂生产到商品配送，所有环节都会涨价。美国8月PPI数据已经明显走高，能源分项是核心推手，上游生产成本上涨，迟早会传导到消费品端，直接推高CPI，让美联储苦苦压制的通胀卷土重来。现在美联储陷入了典型的左右为难的死局。如果选择加息，确实能够压制通胀，但高昂利率会重创美股，抬高联邦政府巨额债务的利息支出，企业和居民的偿债压力同步放大，经济落入衰退的概率会大幅上升。可如果选择按兵不动，放任通胀反弹，那么之前一轮轮加息的成果就会大打折扣，通胀预期一旦失控，后续想要压回去，就要付出更加惨痛的代价。更棘手的是，美联储的决策还被放到了政治放大镜之下。白宫方面不断释放希望降息的声音，认为高利率拖累经济、增加民众购房和借贷压力，不断向美联储施加舆论压力。但央行又必须守住2%的通胀目标，不能被政治诉求裹挟，这种政策独立性与政治诉求的拉扯，进一步放大了市场的不确定性。CME利率期货数据显示，市场押注美联储9月议息会议加息的概率已经攀升至七成，交易员们正在快速调整仓位，迎接政策转向。不少网友讨论，美国会不会出现上世纪70年代的滞胀局面。客观来讲，当下和当年环境不完全一样，美国劳动力市场目前还有韧性，企业盈利短期尚能支撑。但风险点很清晰：只要油价持续维持在高位，叠加全球央行集体收紧，滞胀的风险就会持续累积。一旦形成工资和物价互相推升的循环，通胀就会变得顽固，很难快速回落。这一场全球货币收紧的浪潮，带来的影响也不单单局限在美国。美债收益率走高，美元走强，大量资本会从新兴市场回流至美债，很多发展中国家本就沉重的外债压力会进一步加剧，汇率承压，资本市场波动放大。全球资金池就这么大，欧美日本同时收紧流动性，全世界所有资产，都会进入重新定价的阶段。债市代表资金成本，油价代表通胀动力，这两个指标，就是读懂接下来全球市场走向的两把钥匙。美债靠近5%，油价站稳百元关口，两大风险共振，接下来一段时间，全球资本市场注定难以平静。美联储每一次议息会议，都像是在走钢丝，稍微一步踏错，就可能引爆市场的连锁震荡。
全球股市，正在被同一件事撕裂。 本周最后一个交易日，A股三大指数低开低走，跌
全球股市，正在被同一件事撕裂。本周最后一个交易日，A股三大指数低开低走，跌幅约2%，近5000只个股下跌，两市上涨股票不足400只；港股、日韩股市同步下挫。导火索直指大西洋彼岸——美联储9月加息概率已突破70%，全球资金正在提前避险。这不是一次普通的调整，而是一场全球资本对美联储加息预期的集体投票。CME数据显示，美联储9月累计加息25个基点的概率已升至71.3%。这个数字不是冷冰冰的统计，它是悬在全球股市头顶的达摩克利斯之剑。美国8月PPI同比加速至5.4%，环比0.4%，双双超出市场预期，10年期美债收益率盘中触及4.96%，创2023年10月以来最高水平。无风险利率的每一次攀升，都在无声地抽走权益资产的估值根基。9月11日当天，A股主要指数探底回升，沪指跌1.18%，深证成指跌1.08%，创业板指跌0.49%，超4800只个股下跌。午后虽有修复，但近5000只股票飘绿的画面，足以让每一个持仓者感到窒息。亚太市场几乎同步沦陷。日经225指数下跌2.72%，韩国KOSPI指数下跌2.27%，恒生科技指数跌1.45%。这不是某个市场的独立事件，而是全球资本在同一时刻做出了相同的选择。真正值得警惕的不是跌幅本身，而是这轮抛售背后的逻辑链条。美债实际收益率走高，直接压缩股票估值模型中的远期现金流折现率，估值收缩、盈利预期下调、风险偏好收缩三重冲击同时发力。更让人不安的是，这场风暴的震源还在放大。美国8月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.4%，数据均符合预期，但恰恰是这种“符合预期”的平淡，让市场更加确信通胀压力并未缓解。交易员对下周加息的押注概率已飙升至约90%。全球主要央行几乎在同一时间收紧货币，欧洲央行将存款机制利率升至2.50%，主要再融资利率升至2.65%，年内第二次加息落地。日本央行下周加息概率接近百分之百，政策利率将升至1.25%。美联储、欧洲央行、日本央行正在形成罕见的加息合力，全球资金的成本基准被全面抬高，没有任何一个股票市场可以独善其身。那些指望A股靠“独立行情”扛住的乐观派，需要面对一个残酷的现实。10年期美债收益率逼近5%关口，30年期收益率创2007年以来新高。当全球资产定价之锚剧烈上行时，新兴市场的估值体系必然承受重压。A股成交额19870亿元，量能并未萎缩，说明资金并非在离场，而是在快速轮换。大金融、大消费集体承压，元件板块却逆势拉升，军工装备探底回升。这种极度分化的盘面，恰恰暴露了存量博弈的脆弱。投资者现在最需要做的不是恐慌性割肉，也不是盲目抄底。而是清醒地认识到，这轮全球股市的撕裂，本质是市场对“高利率长期化”这一新范式的痛苦适应过程。那个靠宽松货币推高一切资产价格的时代，已经渐行渐远。每一个持仓者都必须重新审视自己的仓位逻辑，在利率潮水退去之前找到真正有盈利支撑的资产。全球股市正在被同一件事撕裂，这件事的名字叫利率。当潮水退去时，谁在裸泳，很快就会被看见。
美国4.96%中国1.68%利差=4.96%−1.68%=3.2
美国4.96%中国1.68%利差=4.96%−1.68%=3.28%请问：为何没有更多抛售人民币换美元买美债收取更高利差的？从逻辑上说美债收益率更高，你应该卖人民币，换美元，买美债，这样卖人民币过程中会导致人民币汇率下降。为什么没有下降
凌晨两点多，这条消息弹出来，很多人已经睡了，但盯着美债的外汇交易员，估计刚把咖啡
凌晨两点多，这条消息弹出来，很多人已经睡了，但盯着美债的外汇交易员，估计刚把咖啡续上美国2026财年前11个月，预算赤字1.96万亿美元。有记录以来最高水平之一。单看8月，赤字缺口1668亿。9月通常因为企业缴税会录得盈余，所以全财年数字可能稍微好看一点。但这不是重点。重点是赤字扩大的原因。美国财政部数据说：债务利息支出上升。截至8月底，可交易美国国债的平均利率升到3.48%，比五年前高出超过2个百分点。随着低收益率债券陆续到期，财政部不得不以更高成本再融资，这个平均利率还会继续往上走。这就是一个正在加速旋转的死亡螺旋。发债越多，利息越高。利息越高，赤字越大。赤字越大，越要发债。而现在的利率环境，正在把这个螺旋往死里推。美联储9月加息概率71.3%。30年期美债收益率5.35%，创2007年以来新高。10年期逼近5%。市场有人砸1400万美元押注10年期破5%，这不是对冲，是明晃晃的做空。美债收益率越高，美国政府借新还旧的成本就越贵。这个雪球，只会越滚越大。对A股来说，这条消息的影响是间接但真实的。第一，全球资产定价的锚在往上走。美债收益率飙升，全球股票估值都要打折。高估值成长股压力大。A股今天开盘，半导体、AI、新能源这些方向可能继续承压。第二，美元信用长期受损，黄金和资源品的配置逻辑加强。美国财政赤字失控，利息支出爆炸，美元购买力长期贬值。央行连续22个月增持黄金，就是在对冲这个风险。黄金股、有色、资源，中长期逻辑更硬。第三，中美利差倒挂压力加大。美债收益率高，中国国债收益率低，人民币汇率有压力。外资流出压力加大，白马股、核心资产承压。但国内有独立的政策空间，外部越紧，内部越要稳。第四，美国财政和货币的矛盾在激化。财政部要发债，美联储要加息，两股力量打架。这种局面下，全球资金会寻找确定性。中国资产的确定性，反而在被重新定价。所以别光看1.96万亿这个数字。要看的是，美国政府的利息支出正在失控。以前靠低利率借债过日子，现在利率高了，借不起了。但债还得发，钱还得花。这是一个结构性困局，不是短期能解决的。凌晨的消息，已经把美国财政的底牌摊开了。你手里的资产，是在押美国能软着陆，还是在押这个螺旋会越转越猛？答案，决定你未来几年的配置方向。美债债务
有一些经济学家的观点我觉得是靠谱的，就比如翟东升老师，他说目前黄金跟全球避险资产
有一些经济学家的观点我觉得是靠谱的，就比如翟东升老师，他说目前黄金跟全球避险资产走势脱钩，是因为每次中东地缘政治出现了摩擦，石油经济的资金链就会出现断裂，那么为了补足石油现金的流动性缺口，就要甩卖资产，所以这就有了一个甩卖资产的优先级。1、先甩卖黄金，因为这东西全球的认知覆盖最广，换手率也高，你不买卖他不买卖，还有一大堆全球大妈们买卖呢！是不争的硬通货！2、全球科技股，毕竟AI叙事正如火如荼的进行着，已经吹出来第四次工业革命了，到底是工业革命，还是AI割命，至少从悬念这块儿还是有些展望的，所以目前来说，资本沆瀣一气，科技股对于大投资家们来说，那这些东西来讲故事融资是有作用的，所以买卖的优先级居中。3、最后是美债，美债是全球投资者公认的无风险套利的锚，不到最后的时候，基本不会动美债的，中东头巾哥们如果都开始交易美债了，那可就真出大事儿了。毕竟美债用的是美元挂钩🪝的，你要去买美债，你就要换美元，而国际原油也基本是用美元结算的，动美债的根儿相当于动了美元的根儿，也间接相当于动了国际原油的根儿…那所以中东产油巨头们，有些有先见之明的已经早几年就开始尝试部分比例用人民币结算，已经在为去美元化做准备了。因为地球未来会大衰退，是个人肉眼可见的都能看出来，也算是风险对冲了。为了美元美债甚至是美国大崩溃以后，最大程度减小损失，就只能选择不跟老美一起上这艘“泰坦尼克”了…所以近几年，黄金跟的是权益类市场走势走的，而黄金、白银等跟原油也走成了完全的负相关走势。
各国对美不信任到极点，纽约地下金库里堆着全球几十个国家的救命黄金，可如今大家都急
各国对美不信任到极点，纽约地下金库里堆着全球几十个国家的救命黄金，可如今大家都急坏了，拼了命也要把金块运回国，连中国都加速清仓美债、把黄金运回自家金库。信源：大象新闻——法国清零、德国运回、荷兰也在搬……一场正在全球上演的黄金大...在纽约曼哈顿地下二十多米的地方，藏着全世界最大、最神秘的金库。这里暗无天日，坚固的花岗岩里码着成千上万块金砖，那是几十个国家攒了半个多世纪的家底。曾几何时，各国觉得把黄金存放在美联储最安全，既省了保管费，交易结算起来也方便。可这几年，风向彻底变了。从特朗普高喊“美国优先”、动不动就挥舞关税大棒开始，各国心里就打起了嘀咕。等到美联储和白宫直接把某些国家的海外资产给冻结甚至扣押，全网金融圈彻底坐不住了。这种信任的崩塌，就像推倒了多米诺骨牌。最先按捺不住的是欧洲几位老哥。德国率先开口，要把存放在纽约和巴黎的几百吨黄金运回法兰克福。当时美联储还磨磨蹭蹭，一会儿说安全检查不方便，一会儿说搬运难度大。德国人费尽九牛二虎之力，硬是折腾了好几年，才陆陆续续把六百多吨金砖给抢运回国。随后，荷兰、匈牙利、波兰这些国家也坐不住了，纷纷下场跟进。波兰更是干脆，直接动用军用飞机和装甲车，浩浩荡荡把上百吨黄金从英国伦敦运回了华沙。各国的担忧绝非无中生有。这几年美利坚的做事风格越来越激进，动不动就把美联储和SWIFT国际结算系统当成制裁武器。今天对这个国家关上贸易大门，明天对那个国家的海外资产进行冻结。最让各国心惊肉跳的，是前几年欧洲某些国家想去纽约现场验一验自家黄金的真伪，结果居然被美联储给当场拒绝了！这一拒绝不要紧，全网各种传闻直接炸开了锅。大家纷纷猜测：是不是美联储早就把这些国家的黄金给租借出去了？还是金库里的储备早就对不上账了？看清了这盘棋的中国，动作同样极其果断。过去这几年，中国人民银行在国际黄金市场上可以说是持续“大买特买”，连续几十个月不停歇地增持黄金储备。与此同时，我们在美债市场上则是稳步“减肥”，手里的美国国债减持了一轮又一轮。除了在公开市场上狂买金子，把海外存放的黄金运回国内金库，也一直在悄然推进。对于我们来说，无论外界风浪怎么刮，只有把金灿灿的真金白银放在自家的地界上，躺在上海和北京的顶级防空金库里，心里才算真正有底。把成百上千吨的黄金跨国运回家，听起来简单，做起来简直是一场惊心动魄的特种作战。金子重得离谱，几百吨黄金的体积可能不算巨大，但重量能把普通货机给压趴下。为了运这些宝贝，各国必须租用最高级别的重型运输机，全程安排全副武装的特警和安保人员随行护送。飞行路线要避开所有高风险区域，保险费用更是高得吓人。可即便过程如此繁琐、成本如此高昂，各国依然乐此不疲，哪怕排队等航线，也必须把金子一口气拉回自家大门里。这场席卷全球的“搬金潮”，本质上是全球去美元化浪潮的一个缩影。过去几十年，大家习惯了拿美元作为全球贸易的通行证，觉得持有美债和存放黄金在纽约是理所当然。但当某种货币的信用开始出现裂纹，当政治算计凌驾于契约精神之上，黄金这种没有任何履约风险的古老财富，就重新回到了舞台中央。如今，纽约地下金库里的黄金库存正以肉眼可见的速度缩水。各国的金库门一次次打开，又重重关上。这场悄无声息的财富大迁移，不仅让华尔街的精英们备感压力，也让全球金融格局发生了难以逆转的深远变化。当大家不再盲目信任别人的承诺，把命运和财路死死握在自己手里时，一个全新的时代其实已经悄然拉开了序幕。
深夜到清晨，这四条消息连在一起看，简直是一部惊悚片一边是美联储9月加息概率重新干
深夜到清晨，这四条消息连在一起看，简直是一部惊悚片一边是美联储9月加息概率重新干到60.2%。一边是美国财政部宣布回购60亿美元长期国债，市场不但不领情，反而失望到抛售。30年期美债收益率直接升破5.30%。10年期收益率涨到4.85%。这不是普通波动。这是美国债市在用脚投票，告诉所有人：美国政府想救市，但救得不够，市场不买账。先看财政部这波操作。本来8月说的是回购20亿，后来突然改口要至少提高一倍。市场一听，预期直接拉满。有人猜70亿，有人赌80亿。结果昨晚揭晓：60亿。法巴银行策略师说：“回购上限达到70亿美元才能给市场带来惊喜，任何低于这一水平的规模都可能引发抛售压力。”结果就是60亿，差了10亿。就这10亿美元的差距，直接把长期美债砸坏了。这不是市场矫情。是市场在测试美国财政部到底有没有决心稳债市。答案是：有动作，但不够狠。于是失望盘疯狂涌出。更麻烦的是，美债收益率飙升，反过来又会推高美元、收紧全球流动性。对新兴市场、对A股，都是压力。而美联储那边，9月加息概率还在60%上方。一边是加息预期高烧不退，一边是财政部回购杯水车薪。美国金融体系正在被两头拉扯。对A股来说，这组消息的影响不是线性的。短期看，美元走强、美债收益率上行，会压制外资风险偏好，高估值成长股继续承压。但中期看，这也会倒逼国内继续宽松。我们有独立的货币政策和财政空间，外部越乱，内部稳增长的政策越可能加码。所以A股今天大概率还是结构性行情。资源股、银行股、低估值蓝筹相对扛跌，高PE赛道股继续消化压力。真正要警惕的，是美债收益率如果继续失控往上冲。10年期4.85%，30年期5.30%，这个位置已经很高。如果后面还有更大的抛售，全球风险资产都会被拖下水。A股不可能完全独善其身。所以早上六点多，别只盯着A股开盘。先看一眼美债期货和美元指数。如果收益率继续涨，今天盘面不会好看。如果收益率企稳，A股还能走自己的节奏。深夜的消息，已经把美国财政和货币的矛盾摆到桌面上了。市场用回调给出了评价：美联储在加息，财政部在回购，但钱不够，信心更不够。这场博弈，远没有结束。你手里的仓位，扛不扛得住接下来的波动？
深夜到清晨，这四条消息连在一起看，简直是一部惊悚片一边是美联储9月加息概率重
深夜到清晨，这四条消息连在一起看，简直是一部惊悚片一边是美联储9月加息概率重新干到60.2%。一边是美国财政部宣布回购60亿美元长期国债，市场不但不领情，反而失望到抛售。30年期美债收益率直接升破5.30%。10年期收益率涨到4.85%。这不是普通波动。这是美国债市在用脚投票，告诉所有人：美国政府想救市，但救得不够，市场不买账。先看财政部这波操作。本来8月说的是回购20亿，后来突然改口要至少提高一倍。市场一听，预期直接拉满。有人猜70亿，有人赌80亿。结果昨晚揭晓：60亿。法巴银行策略师说：“回购上限达到70亿美元才能给市场带来惊喜，任何低于这一水平的规模都可能引发抛售压力。”结果就是60亿，差了10亿。就这10亿美元的差距，直接把长期美债砸坏了。这不是市场矫情。是市场在测试美国财政部到底有没有决心稳债市。答案是：有动作，但不够狠。于是失望盘疯狂涌出。更麻烦的是，美债收益率飙升，反过来又会推高美元、收紧全球流动性。对新兴市场、对A股，都是压力。而美联储那边，9月加息概率还在60%上方。一边是加息预期高烧不退，一边是财政部回购杯水车薪。美国金融体系正在被两头拉扯。对A股来说，这组消息的影响不是线性的。短期看，美元走强、美债收益率上行，会压制外资风险偏好，高估值成长股继续承压。但中期看，这也会倒逼国内继续宽松。我们有独立的货币政策和财政空间，外部越乱，内部稳增长的政策越可能加码。所以A股今天大概率还是结构性行情。资源股、银行股、低估值蓝筹相对扛跌，高PE赛道股继续消化压力。真正要警惕的，是美债收益率如果继续失控往上冲。10年期4.85%，30年期5.30%，这个位置已经很高。如果后面还有更大的抛售，全球风险资产都会被拖下水。A股不可能完全独善其身。所以早上六点多，别只盯着A股开盘。先看一眼美债期货和美元指数。如果收益率继续涨，今天盘面不会好看。如果收益率企稳，A股还能走自己的节奏。深夜的消息，已经把美国财政和货币的矛盾摆到桌面上了。市场用回调给出了评价：美联储在加息，财政部在回购，但钱不够，信心更不够。这场博弈，远没有结束。你手里的仓位，扛不扛得住接下来的波动？美联储解读美联储美债博弈
美联储降息的消息刚出来，身边不少做跨境资产配置的朋友都在盯着美债的动向。最直接
美联储降息的消息刚出来，身边不少做跨境资产配置的朋友都在盯着美债的动向。最直接的就是美债价格蹭着往上涨，之前套牢在10年期美债4.9%收益率高点的朋友，这半个月浮盈直接冲了快8个点，之前蹲了大半年的亏损一下就收回来大半。短端美债的收益率掉得更快，之前买6个月期美债能拿5.5%的年化，现在新申购的同款产品已经跌到4.6%，不少靠短债吃稳健收益的人都开始慌，后续连4%的年化都未必守得住。但也不是全是好事，海外机构手里攥的海量长期美债，要是后续降息节奏没市场传的那么快，之前炒上去的价格很容易快速回调，踩不准点的人照样能被埋。
高志凯：我有把握在今后十个月左右，美国人工智能发展泡沫会破灭，触发世界范围内的金
高志凯：我有把握在今后十个月左右，美国人工智能发展泡沫会破灭，触发世界范围内的金融危机，没有一个国家会幸免这话不是高志凯头一回说了。今年七月份的全球数字经济大会上，他就把话挑明了，预计在今后十二个月内美国人工智能泡沫会破灭，触发一场规模巨大的金融危机，冲击全世界。这次在投洽会上，他把时间又往前缩了缩，从十二个月变成了十个月左右。高志凯的底气从哪儿来的？他算过一笔账，美国五大科技巨头在人工智能这条赛道上砸进去的钱，跟实际落地的AI业务营收比起来，投入产出比高得吓人。投入十六块钱才能换回来一块钱进账，这种烧钱速度搁哪个行业都扛不住。更叫人担心的是，这里面还存在一种“记账游戏”的嫌疑，科技公司拿了融资转手就去采购AI芯片，采购方和供货方账面上的营收和估值都变好看了，可实际上离技术落地、服务实体经济创造真实利润的底层逻辑差了十万八千里。这场景是不是有点眼熟？2000年互联网泡沫那会儿，全行业疯了一样铺光纤，管它有没有人用，先把钱烧了再说。结果是光纤铺了一地，真正用得上的没多少，泡沫一破，多少人的血汗钱打了水漂。高志凯把这种靠持续烧钱堆砌算力、炒作产业概念的发展模式，跟当年互联网泡沫时期的运行逻辑画了等号。他甚至放话说，这场危机的破坏力可能是2000年的十倍。不光是高志凯一个人这么看。密歇根大学罗斯商学院创业学教授埃里克·戈登也发出了类似的警告。戈登说，当前这波人工智能热潮，同时具备了互联网泡沫时期的高估值特征和2008年全球金融危机前的债务风险特征。他打了一个挺形象的比方：下一次崩盘看起来会像互联网泡沫破裂和2008年全球金融危机生下来的孩子。戈登最担心的还不是科技股估值回调那点事，而是AI基础设施扩张背后堆出来的天量债务。AI相关企业已经在账面上和账面积累了数万亿美元的债务义务，而且它们还在继续借。如果将来AI项目创造的现金流根本覆盖不了债务，损失就会从股东扩散到银行、投资基金和保险公司，那个传染效应会让人想起2008年雷曼兄弟倒掉时的场面。今年企业光为数据中心和其他AI投资借的钱就超过了四千一百亿美元，有的数据中心项目发债融资，收益率甚至比部分中等评级的垃圾债还高。澳大利亚经济学家史蒂夫·基恩的时间判断更激进，他认为AI泡沫剩下的时间不到一年。基恩说，真正能长期留下来的用户贡献的收入，大约只有相关企业成本水平的五分之一。而且GPU这玩意儿更新换代太快，三四年就得换一轮，数据中心并不是一次投入就能长期稳定产生收益的资产。华尔街那边也有人坐不住了。美银证券首席投资策略师迈克尔·哈特尼特警告说，全球债券收益率飙升至二十年高位，正成为AI资本支出热潮的最大威胁。十年期美债收益率已经升到4.81%，逼近2008年金融危机时的水平；三十年期美债收益率更是到了5.31%，是2007年以来的最高点。哈特尼特把这种现象称作“债券主导泡沫”，他认为长端收益率才是当前AI交易的真正锚点，而不是什么股票叙事。高志凯敢说十个月左右，背后还有另一个更大的炸弹：美国国债。当前美国联邦债务已经突破三十八万亿美元，每年光利息就要付掉超过一万两千亿美元，比军费还高。这种长期靠借新还旧过日子的玩法，在高利率环境下已经越来越玩不转了。再加上AI泡沫这个最大的炸药包，一旦引爆，后果不堪设想。那中国在这中间是个什么位置？高志凯的判断很明确：中国会被冲倒，但不会被冲垮。他在论坛上说得很直白，中国的体制优势、综合国力、制造业优势、人才优势、技术攻坚和突破能力，反而具备了赶上、赶超、领跑的优势。而且中国主张开源、主张国际合作，跟美国那条闭源、拒绝合作的路子走法完全不一样。这场泡沫破了之后，AI产业本身反而会在洗牌中实现真正的落地应用。说白了，高志凯这个判断不是在诅咒谁，而是在提前给所有人敲警钟。泡沫破了不可怕，可怕的是明明知道有泡沫还装作没看见。对美国来说，AI泡沫和巨额国债这两颗雷埋在一起，随时可能互相引爆。对中国来说，与其跟着美国的路子走，不如坚持自己的节奏，把AI真正嫁接到实体经济上，这才是最抗造的底气。信源：观威海：
这一招确实够狠。很多人一直在等中国掀桌子，好像中美金融博弈走到最后，中国手里就只
这一招确实够狠。很多人一直在等中国掀桌子，好像中美金融博弈走到最后，中国手里就只剩一张牌：把美债往市场上一倒，大家一起看谁先扛不住。美国这些年也没少盯着这件事，因为中国长期都是美债的重要海外持有者，稍微减一点仓，外界就会立刻解读成“要出手了”。可我觉得，真正值得看的，恰恰不是中国会不会突然把美债全卖了，而是这些年中国根本没按这种最容易被猜到的剧本走。先看最直白的数据。美国财政部年度调查显示，2013年6月，中国大陆持有的美国国债大约1.31万亿美元。到了2025年6月，这个数字已经降到大约6570亿美元，差不多只剩当年的一半。注意，这不是哪一天突然砸盘砸出来的，而是十多年里慢慢降、慢慢调。中国并没有选择那种“我手里有多少就一次卖多少”的打法，因为真那么干，价格先被自己砸下去，剩下的资产也会跟着缩水，这账谁都会算。我认为，中国真正做的事情，其实是在减少“非得经过美元这一道门”的场景。以前做跨境生意，很多企业哪怕买的是中国商品、卖的是亚洲资源，中间也习惯先换成美元，再通过美元体系结算。现在这个习惯正在一点点变。人民银行《人民币国际化报告（2025）》显示，2024年银行代客人民币跨境收付达到64.1万亿元，同比增长22.6%；其中货物贸易人民币跨境收付12.4万亿元，人民币结算占比达到27.2%。到了2025年上半年，这个比例进一步升到28.1%。我觉得意思很简单，越来越多真实贸易开始直接用人民币收钱、付钱，不必每一笔都先绕一圈美元。而且这件事不是嘴上喊口号，底下的清算通道也在铺。CIPS，也就是人民币跨境支付系统，到2026年6月底已经有210家直接参与者、1619家间接参与者，参与网络从亚洲一路铺到欧洲、非洲、南美和北美。很多人一听支付系统就觉得很技术，其实不难理解：做生意的人愿意用人民币，银行就得有地方清算；清算网络越密，人民币跨境使用就越方便。以前有需求但路不好走，现在是路一段一段修出来了。再看黄金。国家外汇管理局公布的官方储备资产数据显示，2026年1月中国黄金储备是7419万盎司，到8月已经增加到7673万盎司。同期8月末中国外汇储备规模仍有34383亿美元。这个组合很有意思：一边没有搞“清仓式撤退”，另一边又持续提高黄金这类不依赖某一国信用的资产比重。我个人认为，这种调整比喊一句“去美元化”实际得多，因为金融安全不是把一种资产全部卖掉，再把另一种资产全部买满，而是让自己的选择越来越多。还有一个容易被忽略的变化，就是和贸易伙伴之间直接使用本币。人民银行披露，2024年中国与东盟之间人民币跨境收付达到8.9万亿元，同比增长50.7%；中国还与多国央行保持本币互换、本币结算等合作。企业最现实，它不会因为一句口号就改变结算货币，只有当汇率风险、融资成本、支付效率真的算得过账，才会改。现在越来越多企业愿意用人民币，本身就说明这套体系正在从“能不能用”走向“好不好用”。所以在我看来，美国真正需要留意的，并不是某一天中国突然卖出几千亿美元美债，把市场弄得鸡飞狗跳。那种场面确实刺激，特别适合做热搜，但刺激不等于有效。真正麻烦的是，过去很多国际交易默认必须经过美元，现在有一部分交易开始出现第二条路、第三条路。今天少一笔美元结算，明天多一家银行接入人民币清算，后天又多一些储备资产转向黄金，这些动作单独看都不惊天动地，可时间一拉长，效果就完全不一样。当然，美元现在依然是全球最主要的储备货币。IMF数据显示，2026年一季度美元在全球已分配外汇储备中的占比仍有57.13%，人民币占比只有1.99%。所以我不认为这是“一夜之间美元失去霸权”的故事，那样说反而把事情说小了。真正值得注意的是，一个原本高度依赖单一美元通道的全球金融体系，正在慢慢长出更多选择。中国没有急着掀桌，而是在桌子旁边重新搭了一套能做生意、能结算、能储备的工具。我觉得这才是这盘棋最耐看的地方。抛美债，大家早就想到了，也研究过怎么应对；可如果中国一边缓慢降低美债集中度，一边增加黄金，一边把人民币结算网络铺出去，再让越来越多真实贸易自己选择人民币，那美国面对的就不再是一场短期冲击，而是一个持续很多年的结构变化。等这种变化积累到足够大的规模时，外界再回头看，才会发现真正改变规则的，未必是桌子被掀翻的那一刻，而是越来越多的人，已经不必非坐在原来那张桌子上了。
美债这波关键周的震荡感，隔着屏幕都能感受到。刚休完美劳工节长假的交易员周二才回
美债这波关键周的震荡感，隔着屏幕都能感受到。刚休完美劳工节长假的交易员周二才回市场，结果连喘口气的机会都没有。周三北京时间23点就要等财政部公布10到20年期美债的计划回购上限，之前说每次至少回购40亿，比最早的20亿直接翻倍，摩根士丹利甚至预测单次规模能摸到100亿，财政部还留了酌情加码的口子。第二天还要等5月启动回购以来的实际购买总额，周五紧接着出8月CPI数据，直接挂钩美联储本月要不要加息。上周五非农超预期后，美债收益率曲线当场快速趋平，短债收益率往上冲长债按得住，现在投资者一边赌货币政策走向，一边盯着财政压长端成本的动作，这个少交易一天的短周，波动估计能把不少仓位震得七零八落。
创纪录抛售美元！日本汇率保卫战背后，美元体系迎来现实考验据日本《读卖新闻》
创纪录抛售美元！日本汇率保卫战背后，美元体系迎来现实考验据日本《读卖新闻》9月8日报道，日本财务省9月7日发布最新外汇储备数据，截至8月末，日本外汇储备总额1.2075万亿美元，较7月锐减795亿美元，单月降幅达到6.2%，创下2000年4月统计标准修订以来的最大单月跌幅，并且已经连续四个月持续下滑。这组惊人数据，直接对应日本政府与央行7月30日至8月26日开展的大规模汇率干预。本轮“抛售美元、买入日元”操作规模达到15.3993万亿日元，超越4‑5月的干预规模，刷新日本非定期月度干预历史最高纪录。拆解储备资产结构，能够看清这次操作的来龙去脉。包含美国国债在内的证券类资产大幅减少877亿美元，余额降至8395亿美元，回落至2007年12月之后的最低水平。市场普遍判断，日本为筹措干预所需美元流动性，大量变现海外债券，其中以美债为主；财务省并未公开具体交易细节，同时债券市场价格下跌带来的账面浮亏，也对储备缩水形成叠加影响。与之形成反差，受国际金价上涨带动，日本黄金储备市值逆势增加145亿美元，达到1241亿美元；外汇存款则减少68亿美元，降至1554亿美元。日元暴跌的根源，在于美日之间巨大的货币政策利差。美联储维持高利率政策，日本长期保持宽松货币取向，大量资本流出日元资产涌向美元资产，推动日元一路贬值，最低一度触及1美元兑164日元，创下近四十年新低。日元大幅贬值带来严重输入性通胀，能源、粮食进口成本飙升，国内民生与企业经营承压，逼迫日本不得不消耗巨额外储出手托住日元。但必须认清，这并不是日本主动战略“去美元”，而是一场被动的应急自救。日本长期是全球最大美债海外持有国，美元资产是日本数十年积累的储备压舱石。大规模抛售美债换取美元，仅仅是为了挽救本币汇率，属于危机之下的无奈之举。干预过后日元短暂反弹，但很快再度陷入震荡，单纯的市场干预只能短暂提振市场预期，难以根除利差带来的贬值底层矛盾。这场创纪录的抛售，对美元与美债市场带来多重现实影响。第一，直接扰动美债二级市场。日本作为美债重要海外买家，大规模变现美债，会增加市场供给，存在推高美债收益率的压力。美债是全球金融资产定价基石，收益率上行，会抬升美国政府发债成本，同时传导至美国企业贷款、居民房贷，向外输出金融压力。这也造成美日盟友内部的利益矛盾：美国可以协同日本干预汇率，但并不愿意看到日本持续抛售美债冲击本国债市，美方甚至开放FIMA回购工具，希望日本以抵押美债换取美元，避免公开大规模抛售带来的冲击。第二，暴露美元储备体系的内在脆弱性。手握巨量美元储备，本应是抵御汇率风险的盾牌，但当本国货币遭遇危机时，却不得不变卖美元核心资产来救市。一边高度依赖美元资产，一边又要消耗美元储备应对危机，这种两难处境，让全球多国重新审视外汇储备配置的风险。也让更多国家意识到，储备资产过度单一，在极端市场环境下会面临巨大被动。黄金等非美元资产的配置价值，也因此受到更多国家重视。第三，放大全球金融市场的博弈不确定性。日本的抛售行为，会带来潜在的负向循环：日元贬值→抛售美债换取美元干预→美债收益率走高→美日利差进一步扩大→日元再度承压贬值。如果未来日元再度大幅走弱，日本是否继续消耗外储抛售美债，将成为牵动全球债市的重要变量。当然，我们也要客观理性看待，不能把单次应急抛售过度解读为美元体系崩塌。美日经济金融深度捆绑，短期内很难出现根本性脱钩。日本本次抛售大概率优先处置短期美债，尽量降低对长期债市的冲击，避免激化与美国的利益冲突。这一轮操作，更多是暴露出体系的风险点，并非宣告美元霸权的终结。透过这一场汇率保卫战，我们可以看到大国金融博弈的复杂性。汇率涨跌从来不只是数字游戏，背后缠绕货币政策、财政压力、盟友利益、全球资本流动的层层纠葛。日本消耗家底救汇率，既是自身经济困境的集中体现，也给世界各国带来启示：外汇储备多元化，不只是一种投资选择，更是抵御外部金融风险的重要防线。放眼未来，日元后续走势、日本是否继续动用储备干预汇市、美债市场如何消化抛压，都值得持续跟踪。在全球货币格局缓慢演变的大背景下，每一次大国金融大动作，都在悄然改写世界经济的现实图景。
中国这招实在是高！美国拖欠中国万亿美债不归还，全世界都在等中国正面硬刚，主动出击
中国这招实在是高！美国拖欠中国万亿美债不归还，全世界都在等中国正面硬刚，主动出击，可中国反其道而行之，不催债，不硬刚！将美国债务“欠条“转手交给债务危机的国家，巧妙破局，瓦解了美国霸权套路，一招狠棋悄然落地。美国财政部2026年8月17日公布的数据显示，截至2026年6月底，中国持有美国国债6334亿美元，比5月底的6593亿美元减少259亿美元，与2025年6月底的7314亿美元相比，一年少了近千亿美元。美国财政部同时明确，2026年7月数据要到2026年9月16日才公布，因此截至2026年9月8日，6334亿美元仍是目前能够核实的最新数字。数字降得不少，中国却没有采用市场上经常有人设想的办法，突然把几千亿美元美债集中扔出去。原因其实不复杂。手里的国债本身就是资产，一旦短时间大规模抛售，市场价格和收益率都可能剧烈波动，剩余资产也会跟着承压。与其把自己的牌一次打完，不如让到期资产逐步退出，再根据市场情况重新配置资金。账面变化不惊人，时间拉长以后却很清楚，中国对美国国债的配置已经比高峰时期少了很多。钱撤出来以后去了哪里，同样值得看。2026年9月7日，国家外汇管理局公布数据，截至2026年8月底，中国外汇储备达到34383亿美元，比7月底增加195亿美元。同期官方黄金储备由7月底的7608万盎司增加到7673万盎司。也就是说，美债持仓下降，并不意味着中国在简单收缩储备，而是在不断调整储备资产结构。标题里所谓把美国债务“欠条”转出去，放到现实金融体系里看，更接近资产和结算渠道的重新安排。公开资料能够看到的一条路径，是中国一面降低对单一美元资产的依赖，一面扩大人民币在贸易、投资和央行流动性安排中的使用。2026年8月5日，阿根廷中央银行宣布，与中国人民银行续签1300亿元人民币规模的双边本币互换协议，期限由3年延长到5年，其中已经启用的350亿元人民币额度继续有效，约合50亿美元，用于支持阿根廷金融稳定以及双方贸易和投资。阿根廷长期面临美元储备不足和外债偿付压力，在这种情况下，多一条人民币流动性渠道，就少一分对美元融资的被动。类似安排不是孤例。中国人民银行公布的《人民币国际化报告》显示，2024年银行代客人民币跨境收付金额达到64.1万亿元，2025年上半年达到34.9万亿元。2025年上半年，中国货物贸易人民币结算占比已经达到28.1%。人民币使用范围扩大以后，一些国家同中国做生意，不必每一笔交易都先换成美元。美元仍然重要，但过去那种几乎所有国际贸易都绕不开美元的格局，正在出现更多出口。美国国债的问题也就有了另一层意思，如果中国急着把6334亿美元全部卖掉，动静当然很大，可自己的调整空间也会迅速缩小。现在采用的办法更稳，美债逐步减持，黄金储备增加，人民币结算扩大，本币互换继续铺开，各条线同时推进。这种打法没有轰动性的场面，却很实际。美国依旧可以发行国债，也依旧拥有庞大的美元金融市场，中国并没有必要为了制造一次市场震荡，把自己的资产安全押进去。更有利的选择，是慢慢降低单一资产的比重，同时把人民币能够使用的地方越铺越宽。等到越来越多国家可以直接用人民币做贸易、获得人民币流动性，再把人民币用于购买中国商品和服务时，变化就不只是少买了多少美国国债，而是国际交易多了一条不必完全依赖美元的路。
日本10年期国债收益率猛涨为什么引起日美异常紧张？日本10年期国债收益率9月
日本10年期国债收益率猛涨为什么引起日美异常紧张？日本10年期国债收益率9月1日一度升至年利率3.005%。10年期国债收益率升至3%区间，是自1996年9月以来时隔30年再次出现这一水平。与此同时，在上月日美协调干预汇市之后，日元再度贬值，目前已接近1美元兑160日元。这一状况不仅引起日本政经两界的恐慌，而且美国也坐不住了，财长贝森特在G20财长会议上说话，要求日本改变大规模“撒钱”的所谓“积极财政”政策。由于金融市场对债台高筑的日本财政的可持续性感到不安，开始抛售日本国债，因此使日本长期国债收益率上升。国债收益率上升时，国债价格下跌；收益率下降时，国债价格则上升。目前金融市场抛售日本国债，正促使日本国债价格下跌，而国债的票面利息通常不会因为市场价格下跌而改变，因此对于按照当前市场价格买入的投资者来说，实际收益率就会上升。日本政府债务规模超过国内生产总值（GDP）的200%，是世界上财政赤字最大的国家，而高市政府上台后推行所谓“积极的财政”，取消力争年度收支黑字化目标的设立，并主张各个政府省厅所提出的预算目标不封顶，鼓吹政府大量投资。高市政府计划从2027年4月起的两年时间内，将食品消费税率从目前的8%下调至1%，预计每年将减少约5万亿日元的税收收入。与此同时，日本中央政府各部门向政府提出的2027年度预算申请总额达到143万亿日元左右，连续第4年刷新历史最高纪录，而且政府对这些支出的财源究竟在哪里语焉不详。随着利率上升，日本政府的利息支出负担不断增加。日本政府在本年度预算中安排的国债本金及利息偿还费用已达到31.3万亿日元，其中仅利息支出就约为13万亿日元。日本政府为了防止日元贬值正在准备进一步提高利率，这会进一步加重政府的利息负担，而如果推迟加息，又会导致日元贬值以及进口商品价格上涨进一步加剧，日本目前正陷入这样的“两难”境地。因此市场对日本财政状况恶化的担忧也在扩大，导致抛售日本国债的动向进一步加速。国债收益率上升，被解读为市场对高市政权这种财政运作方式发出的警告。目前，金融市场对缺乏明确财源保障的所谓“积极财政政策”保持高度警惕，因此正在减持日本国债。通常情况下，日本利率上升会产生推动日元升值的力量，然而日元仍在持续贬值，这就意味着市场可能并非只是单纯考虑“日本央行加息”，而是在汇率中反映了对日本财政状况、通胀以及日本国债市场本身的担忧。美国对此也非常紧张。在美国南部阿什维尔举行的二十国集团（G20）财长和央行行长会议上，在日元贬值、债券价格持续下跌的情况下，日本寻求各国理解高市政府推行的积极财政政策，但各国针对日本审视的目光越来越严厉。美国财政部长贝森特当地时间9月1日在二十国集团（G20）财长和央行行长会议闭幕后举行的记者会上点名日本，表示“应该停止（倾向于货币宽松和积极财政政策的）再通胀政策”。这实际上是在要求高市政府重新审视积极财政政策，同时要求日本银行加息，以纠正日元贬值。日本的机构投资者是美国国债的重要买家。美国财政部的资料显示，日本是美国国债的最重要持有国,随着日本国内利率上升，投资海外债券的吸引力会相对下降，资金更容易回流日本国内。美国财政部7月14日公布的美国国际资本流动统计数据显示（未经季节调整），截至5月底，海外投资者持有的美国国债规模较上月增加185亿美元，达到9.3711万亿美元，时隔3个月再次转为增加。从各国情况来看，在美国国债三大持有国中，持有量位居首位的日本，其持有的美国国债较上月减少668亿美元，降至1.1431万亿美元，转为减少。此次减持规模为自2022年9月减少796亿美元以来，时隔3年8个月出现的最大降幅。日本利率上升，可能改变“全球债券市场的资金流向”，从而减少美国国债等海外债券的“买家”。如果买家减少，美国国债收益率就更容易上升，美国政府的融资成本也会随之增加，美国国债所要支付的利息也就会越来越多。美国财政部8月19日发布的数据显示，截至18日，美国联邦政府未偿还公共债务总额为40.05万亿美元，创下历史新高。美国媒体认为，对于财政基础脆弱的美国而言，政府债务总额突破40万亿美元是一个“不吉祥的里程碑”，赤字占国内生产总值(GDP)的比重是可持续目标水平的两倍，利息支出超过了国防支出。美国总统特朗普希望在中期选举之前宣传其经济方面的政绩，但目前正面临不利因素。美国国防部长赫格塞思7月21日公布，截至当时的战争开支已经达到375亿美元。这一数字确实十分庞大。因此，日本国债收益率高涨，不仅使日本惴惴不安，也牵动着美国的神经。
交易员严阵以待！本周两大事件轮番搅动，美债“多空双杀”风险来了美债市场本周将迎来
交易员严阵以待！本周两大事件轮番搅动，美债“多空双杀”风险来了美债市场本周将迎来两大关键催化剂：周三财政部公布扩大回购计划的具体安排，周五公布CPI数据。短端押注美联储加息、长端承受财政压力，交易员准备迎接更大波动。美国债券市场本周将同时面对货币政策与财政政策两股力量。交易员预计，财政部的回购安排和9月11日公布的通胀数据，可能分别从长端和短端引发明显波动。周三，美国财政部将公布次日债券回购的具体细节。这是扩大回购计划的一部分，回购规模至少为此前最高金额的两倍，摩根士丹利预计每轮操作规模将达到100亿美元。到了周五，市场焦点将转向美国最新CPI通胀数据。美联储主席凯文·沃什（KevinWarsh）及其同僚此前均表示，这份数据对于判断美联储本月晚些时候是否加息至关重要。这两个事件恰逢一个因假期而缩短的交易周，市场因此面临更高的不确定性。货币政策通常更多影响短期收益率，而财政政策则关系到长期借贷成本，两者当前正形成拉扯。上周五，美国8月非农就业增长数据好于预期后，美债收益率曲线趋于平坦，短端收益率上升、长端基本持稳。交易员因此提高了对本月加息的押注，但由于财政部和美联储未来政策路径仍不清晰，市场并未出现更剧烈的单边行情。CIBC私人财富固定收益主管蒂姆·穆夏尔（TimMusial）表示：“就业报告是开胃菜，主菜是9月11日的通胀数据。”他同时提醒，财政部回购与经济增长、通胀等基本面因素不同，是“一个你无法真正预测的挑战”。在这样的市场环境下，“也许你应该少承担一些风险”。财政部扩大回购计划本身就令投资者感到意外，因为这一安排并非此前常规季度公告的一部分。与此同时，美国30年期国债收益率此前已经升至2007年以来最高水平，截至发稿仍徘徊在5.25%左右。财政部表示，将把此前20亿美元的回购规模“至少翻倍”，同时为财长斯科特·贝森特（ScottBessent）保留进一步调整的空间。市场人士认为，如果回购规模超过40亿美元，可能成为推动债券反弹的因素。沃什则在上月杰克逊霍尔会议上的讲话中明确表示：“美联储当前的主要焦点应当是价格。”彭博调查显示，经济学家预计美国8月CPI同比上涨3.4%，剔除食品和能源等波动较大项目后的核心CPI同比上涨2.4%。截至上周五，互换市场定价显示，投资者预计美联储本月加息25个基点的概率约为60%。美联储下一次利率决议将于北京时间9月17日凌晨2点公布。因此，本周的债券市场可能首先迎来财政部回购带来的长端扰动，随后再由通胀数据检验短端的加息押注。
法国央行最近做了一件听起来很"技术性"的事——把存在纽约的最后129吨旧金条，在
法国央行最近做了一件听起来很"技术性"的事——把存在纽约的最后129吨旧金条，在高点卖掉，然后在欧洲市场买回等量的新金条，存进巴黎地下金库。事情要从一个近百年的老安排说起。上世纪20年代末，法国把一部分黄金存进了纽约联邦储备银行的地下金库。那时候欧洲动荡不安，万一大炮打过来，把金条放在大西洋对岸总归踏实些。此后几十年，这批黄金就安安静静地躺在曼哈顿的地下室里，占法国全部金条储备的大约5%。法国人时不时想起它，但也没急着搬。直到2025年，事情起了变化。法国央行从2025年7月到2026年1月，分26个批次，把存在纽约的最后129吨黄金全部"置换"了回来。注意，不是装箱空运，而是在纽约按市场价把旧金条卖掉，同时在欧洲市场买入等量的新金条，运到巴黎地下金库。一进一出，账上的黄金总量纹丝不动，还是2437吨，但存放地点从两个变成了一个：全在自家地盘上。为什么不直接把金子运回来？说出来还挺有意思。这批金条年头太久了，规格老旧，纯度达不到现在伦敦金银市场协会要求的99.99%标准。这就好比你家有一台用了30年的老彩电，搬家公司报价比电视还贵，拆了翻新又划不来，最聪明的办法就是就地卖掉，再买一台新的送到新家。法国央行干的正是这个事，用行话说叫"卖旧买新"。妙就妙在时机，操作期间，国际金价一路猛涨。法国央行在高位出手旧金条，又在欧洲买回符合标准的新货，这一来一回不仅把黄金搬回了家，还净赚了大约128亿欧元。靠着这笔"搬家费"，法国央行2025年录得81亿欧元净利润，一把扭转了2024年亏损77亿欧元的窘境。这操作，简直是教科书级的"搬个家还赚了一套房"。法国央行行长维勒鲁瓦·德加约对外的口径很低调，说这是"基于技术和流动性的考虑"，没有政治动机，这话半真半假。从财务层面看，确实挑不出毛病：没跟美国撕破脸，省下了天价运费，还顺手大赚一笔。但"技术操作"和"政治考量"这两件事，从来就不是非此即彼的。恰好找到一条既赚钱、又体面的退出路径，本身就说明法国人盘算得够精。更值得琢磨的是，法国并不是一个人在"搬"。往前倒几年，德国在2013年到2017年间，从纽约运回300吨、从巴黎运回374吨黄金，动静更大。此后，土耳其、荷兰、奥地利、波兰也先后动手调整海外黄金布局。就在最近，荷兰央行刚把约86吨黄金从北美转移到了伦敦，理由写得很直白："地缘政治动荡加剧"，要提高危机应对能力。世界黄金协会的调查也显示，过去一年里有19%的央行提高了国内黄金储备比例或做了多元化配置，而一年前这个比例只有7%。寄存在纽约、伦敦金库里的央行数量还在持续减少。一个两个国家搬金子，可以说是个案。一群国家前赴后继地搬，那就是趋势了。这股"黄金回迁潮"背后，藏着一个不太好说出口的问题：把自家的钱放在别人保险柜里，到底还靠不靠谱？这个问题放在十年前，简直像天方夜谭，美国国债是全球最安全的资产，纽约联储的金库比世界上任何地方都让人放心。但这几年的变化让很多人心里打起了鼓，俄乌冲突后西方冻结俄罗斯央行资产，相当于给所有国家上了一堂现场课：原来放在别人家的钱，关键时刻可能不是你的。德国的情况最有代表性，到今天，德国仍有大约1236吨黄金，占其总储备的37%——存在纽约联储的金库里。德国纳税人协会主席耶格尔说得毫不客气："特朗普难以捉摸，他会为了创收采取一切手段。这就是为什么我们的黄金在美联储的金库里不再安全。"尽管德国央行反复强调纽约联储是"值得信赖的合作伙伴"，但国内要求把黄金搬回来的声音已经从边缘走向了主流。央行这个群体，天生就是金融界最谨慎、最保守的物种。它们不爱冒险，不爱出风头，做什么决定都反复论证三遍。可现在，连央行们都开始用真金白银投票，把黄金往自己家里搬，这说明问题已经不小了。这不是某一个国家的心血来潮，而是一场正在进行的系统性重估：重估美元信用，重估资产主权，重估"把鸡蛋放在别人篮子里"的底层逻辑。法国这次129吨黄金的"乾坤大挪移"，看上去只是一笔精明的账目操作，但放在全球大背景下来看，它更像是一个标志性的信号。当越来越多的国家选择把命根子攥在自己手里，旧秩序的裂缝已经不需要放大镜才能看见了。
十大券商一周策略中信证券：打破僵局可能要依赖“金融出海”美联储9月是否加息，并不
十大券商一周策略中信证券：打破僵局可能要依赖“金融出海”美联储9月是否加息，并不足以决定长端利率与权益市场方向。事实上，近期权益市场的价格信号显示市场并未充分定价加息预期。高利率和加息预期对AI投资影响较小，对非AI板块的潜在负面影响更大，但近期的股价事实刚好相反，尤其是A股，科技板块表现明显弱于非科技板块。在AI技术快速发展的时代背景下，政府债券这种传统意义上的“安全资产”需求下滑应该是趋势性的，欧美国债被抛售的现象是经济和市场运行逻辑的结果，而不应该被当作预测短期股票走势的原因。整体来看，市场目前还是以震荡为主，不用恐慌海外利率的问题，也不要因为市场对利率的反应比想象中更强就过度激进。国内外长端利差走阔背后更深层的原因是资本供需错位，在“商品出海”遭遇更多潜在摩擦和扰动时，打破僵局可能要依赖“金融出海”。招商证券：建议保持“结构性成长+红利”的均衡组合海外方面，美国8月非农显著超预期，失业率维持4.1%，市场关注点由就业转向通胀，美债利率和美元短期仍存在上行压力，全球权益市场或延续震荡；后续拐点取决于通胀数据、9月议息会议及美伊局势。同时，近期能源供应风险推动大宗商品结构性上涨，原油成为核心锚，涨价向化工中间品扩散，贵金属、光伏材料承压。国内方面，二季度A股收入与利润增速加快，海外收入占比继续提升，但行业分化仍然明显。产业趋势方面，海外大模型密集更新，A股市场科技拥挤度持续下行，市场还在交易“硬切软”的逻辑，科技整体叙事空间并没有上修，但产业链可能发生利润再分配。配置上建议保持“结构性成长+红利”的均衡组合，重点围绕AI算力链、出海链和低估值改善方向，关注半导体、海外算力、化工、农业和机器人等边际改善赛道。中信建投：窄幅震荡或仍将持续，建议投资者保持耐心近期市场持续偏弱，资金观望氛围浓厚，我们认为与海内外一系列不确定因素尚未落地有关。几大核心因素包括：美联储是否加息、科技筹码是否出清、增量资金是否入场、政策利好是否出台。因此，我们认为当前的窄幅震荡或仍将持续，建议投资者保持耐心，在市场悲观预期充分计价后低位布局。以三层均衡配置结构应对，高景气进攻仓位包括：AI算力、AI应用、创新药、工业金属等；红利底仓包括：海运、非银、银行等；低位再平衡仓位包括：石油石化、基础化工、煤炭、农业等。申万宏源：9月反弹可期全球股市对美债相关扰动仍然敏感，这主要是高美债收益率背后的中期问题客观存在，包括美财政纪律弱，全球储备资产分流，AI链债权融资分流，日元不稳定性等。美国当下政策（包括潜在的加息）偏向于短期应对，而非长效机制，这仍对全球股市构成中期压制因素。短期来看，资金供需与市场的波动率同步下降，2026年第二季度资金正循环推动AI链过快上涨的矛盾，现已初步消化，科技定价主要矛盾回归产业逻辑和估值的匹配。我们维持9月反弹延续判断，结构选择重点仍是寻找超跌反弹中，能够更大程度上修复跌幅的方向。AI链内部更加关注非机构重仓方向，国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”。中期关注2027年业绩增速继续加速的算力通胀环节，重点是存储、高端CCL、PCB、电容。国信证券：科技硬件第二波机会或在四季度根据测算，7月以来AI硬件板块的筹码已有所出清，同时历史经验显示高景气行业股价会领先基本面见顶，而由于股价见到绝对高点后产业景气依然延续，因此其行情不会立即结束，顶部形态往往呈现“M型”。当前AI硬件领域的拥挤度和超额收益均已在收敛，同时国内的政策和流动性环境仍整体处于宽松格局，随着产业叙事等积极催化出现，四季度前后科技硬件板块仍有望重新上扬，以此支撑整体市场表现。当前行业的轮动和补涨仍将延续，配置上重视风格平衡布局。一方面，科技内部有望向低位方向扩散，可关注具备基本面预期、产业层面存在积极催化的AI应用环节、港股科技等。另一方面，美联储年内加息的概率不大，叠加供需偏紧、地缘政治溢价抬升等因素支持，以有色为代表的资源品基本面景气有望延续。此外，还可关注政策加码的地产，以及基本面较优的医药、券商。国金证券：大宗商品相对更具韧性2024—2025年的牛市三因素（美元走弱资金流向非美+产业趋势向上+中国需求见底回升）在今年逐步进入了相互制约的“不可能三角”状态。值得关注的是，霍尔木兹海峡通航接近停滞，而当前全球原油及成品油库存显著低于3月水平，欧美炼厂接近满负荷，在供应链低效率+低库存+美元强势逐步放缓下，大宗商品相对更具韧性。我们的推荐如下：第一是商品侧，能源是首要推荐，以煤炭、石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益于全球对能源的补库需求。有色金属（铜、金、铝）作为美元对立面资产，当前压制因素只是外生变量，9月FOMC会议之前等待时机。第二，防御思维下，高股息+低波动+稳定现金流的红利资产仍是绝对收益资金的核心回流方向。第三，紧缩预期下，全球制造业复苏阶段性需等待逆风过去，出口链条（工程机械、电网设备等）等资产仍具备配置价值。兴业证券：后续轮动收敛的契机临近、基本面定价权重提升近期板块极致轮动背后，是充满不确定性的宏观环境，遇上产业叙事的空窗期，导致市场预期陷入混沌，从而存量资金博弈加剧，增量资金也难以形成合力。但我们倾向于认为，“分久必合”，极致的轮动不是常态。随着后续轮动收敛的契机临近、基本面定价权重提升，对于今年宏观流动性收紧、定价主要矛盾转向盈利的市场环境中，受益的仍将是景气投资的回归。根据梳理，7月财报季以来，盈利上修的典型细分方向仍集中在AI算力硬件（电子、通信设备、计算机硬件）、AI设备、AI上游材料（新材料、玻璃玻纤、小金属、工业金属）、制造和出口链（创新药、船舶、电池储能、造纸）为代表的广谱高端制造方向。景气投资回归后，上述方向仍将是弹性更大的受益环节。中国银河证券：建议寻找政策确定性和景气兑现度更高的结构机会当前A股市场处于9月业绩空窗期，外围扰动、国内政策落地与市场量能变化成为影响后续行情的三条主要线索。首先，美国8月非农明显强于预期，市场对9月加息预期重新升温，美债收益率和美元走强；叠加美伊冲突再度升温、油价处于高位，海外通胀和长端利率仍可能对高估值成长板块形成一定制约，短期市场波动或有所加大。其次国内“六张网”政策进一步落实到项目库建设、投贷联动和社会资本参与等环节，109项重大工程加快推进，8000亿元新型政策性金融工具也开始陆续投放，政策性资金与重大项目建设的协同效应逐步进入兑现期。另外市场成交量能趋弱、存量资金博弈特征增强。建议在波动中寻找政策确定性和景气兑现度更高的结构机会。配置可关注四条主线：一是科技精选，中期产业趋势不变，叠加“六张网”新基建，聚焦半导体、通信设备、算力基建产业链等盈利和订单可验证的细分方向。二是外围扰动加剧下市场风险偏好仍待修复，金融、公用事业、煤炭等低估值红利资产可作为组合底仓。三是供需改善与涨价逻辑，包括石油石化、煤化工等资源品，以及厄尔尼诺现象催化上游价格上涨的农业板块。四是“六张网”政策链条，政策性资金陆续到位、项目开工和设备招标提速有望带来订单增量，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。光大证券：市场或仍将维持区间震荡格局随着融资余额的明显回落、市场换手率整体处于低位，指数下探空间已显著收敛。但与此同时，内需修复力度依然偏弱，总量层面尚不具备全面普涨的条件。此外，美伊局势仍然反复、海外美债长端收益率高位运行也将持续扰动全球资产。因此，综合来看，在多方因素共同作用下，短期市场大概率维持区间震荡。在市场区间震荡过程中，预计高景气方向仍是配置核心，但并不仅限于科技领域，除了科技之外，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。具体而言，硬科技方面，关注电子、通信、国防军工等行业；出口链方面，关注电力设备、机械设备等行业；上游资源品方面，关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业。东吴证券：强业绩支撑科技景气，节奏上反弹窗口可观察至9月中下旬近期A股进入持续缩量震荡格局，成交额较前期高点3.5万亿明显回落至2万亿中枢，市场转为存量博弈。但市场总量缩量并不代表全域风险，本轮成交回落的核心驱动力来自泛AI科技赛道交易热度阶段性退潮，板块成交、杠杆资金同步降温，叠加主动权益基金对电子、通信方向减仓，成长板块资金出现阶段性收敛，市场正在经历一轮热度再平衡。另外不可忽略的还有国庆的日历效应与海外宏观风险因素。尽管宏观层面预期的拉锯的确压制风险偏好，但这不代表AI行情的终结。如果产业景气足够强劲，分子端产业预期的上修很可能阶段性战胜分母端利率对估值的压制。从半年报来看，AI产业链进入超级周期，海外大厂资本开支高增驱动算力中心建设提速，芯片、光模块、半导体设备等环节供需紧俏，量价齐升共振兑现高景气，“双创”板块龙头业绩兑现，这验证了产业向上趋势。配置上，建议转向周期复苏、创新药景气与国产科技并重，兼顾低估值防御。
40万亿美债泡沫严重，一旦崩盘，对中国影响如何？其实可以拿2020年的行
40万亿美债泡沫严重，一旦崩盘，对中国影响如何？其实可以拿2020年的行情做参照，去推演美债真正崩盘会发生什么。一旦出现全球性的风险崩盘，美股会率先大跌，海外机构为了回补本土保证金，全球资本会大批量回流美国，全世界各类资产价格同步被砸下来。传导到我们这边，短期A股会承压下跌。汇率会出现很矛盾的局面，危机时刻美元流动性挤兑，人民币有可能短暂升值，但升值又会打击我们出口竞争力，外贸压力紧跟着就显现，这都是阶段性的冲击。真正意义上的美债崩盘，本质是债务还不上。那就是市场集体恐慌抛售美债，价格被持续砸崩。而一旦走到这一步，国际贸易就会失去一个稳定的定价结算货币，然后在全新的通用货币体系建立之前，外贸会迎来好几年剧烈波动，全球贸易秩序会陷入混乱。最后各个大国比拼自身实力，重新划分货币话语权，新一轮货币全球化格局才会慢慢成型。不过在我看来，美债直接走到违约崩盘的概率其实不高。美国更大的概率不会选择直接赖账，而是不断靠债务展期滚动续接，把压力向后转移。这种模式不会爆发毁灭性瞬间爆雷，但会长期抬高全球利率，持续扰动利差、汇率，渡边太太式的跨境套利压力依旧会长期存在，属于慢性折磨市场。所以看待美债这个事，我觉得大家要避开两种心态：一个是速胜论，还有与之对应的速败论。速胜论就是觉得危机很快就会爆发，马上就要彻底出大问题，不出问题就感觉我们已经输了。实际上这两种想法都不太现实，因为债务问题不会一下子就分出胜负，更多是反反复复拉扯，不断博弈，要熬到某个临界节点才会出现实质性变化。现在美国美债的利息支出，目前尚且还没有超过军费开支，从这个角度看，距离真正还不上钱的临界点，还有一段距离。真正的硬崩盘，理论上要走到利息都无力承担的时候才会触发，现在还没到那一步，不用天天盯着赌黑天鹅立刻到来。它更大可能不是突然一声巨响直接爆掉，而是不断展期、不断向后转嫁压力，过程中间夹杂着利率来回波动、利差扰动、汇率折腾，反反复复折磨全球市场。就像我们前面聊的，要么是极端违约的硬风险，要么就是长期慢性消耗。放到我们普通人观察和做投资的角度，不需要天天预判什么时候崩盘，不用抱着速胜或者速败的思维。不用急于下结论，也不要被网上各种耸人听闻的观点带节奏。把它当成一个长期变量，持续跟踪关键指标，静静等待临界点的到来就可以，不要老有那种动不动来个大的想法。还是那句话，机会是等出来的，不是猜出来的。
美国的美债最终将怎么收场？理解美债终局的关键点在于，一个用本国货币借钱的政府
美国的美债最终将怎么收场？理解美债终局的关键点在于，一个用本国货币借钱的政府，不存在公司债那种违约，它不会说不还钱，它会全额还你钱，但是是靠印钞来还，这些钱的购买力会不断下降。所以美债的结局，不会是突然有一天美国政府宣布违约，全球金融市场瞬间崩溃。美国不会让这种事情发生，它完全可以选择安静、合法、不激起众怒的方式来处理。这种不宣布违约、但能把债务慢慢消化掉的做法，有一个专门的术语，叫“金融抑制”。金融抑制先说为什么要用这种方式。一个政府欠了太多钱，理论上有三条路：第一是勒紧裤腰带还债，也就是削减开支、加税，但这在政治上几乎做不到，尤其是在老龄化社会里，养老金和医疗支出根本砍不动。第二是直接宣布违约，也就是明说不还了，但这会立马摧毁信用，以后再也借不到钱，金融系统也会瞬间崩溃，这个代价谁承受得起？所以第三条路，也就是“金融抑制”，就成了几乎所有高债务政府的最终选择。“金融抑制”的运作逻辑分三步走：第一步，把实际利率压成负数。这是什么意思？就是你把钱存银行或者买政府债券，名义上是有利息的，比如一年给你3%，但如果通胀是5%，那你的实际收益率就是负2%。也就是说，你的钱账面数字在涨，但能买到的东西在变少。反过来对于政府来说，政府每年要付的利息，实际上是缩水的。第二步，让储蓄没有别的地方可去。光有负利率还不够，如果大家发现钱存银行或者买债券，实际利率是负的，他们会把钱取出来去买黄金、买房子、换成外币，那金融抑制就失效了。所以必须要有配套的监管政策：比如规定银行、保险公司、养老金必须持有一定比例的政府债券，不管收益率多低；比如资本管制，限制把钱转到国外；再比如推广央行数字货币，让每一笔钱都能被监控。最终目的是让储蓄老老实实地待在实际收益率为负的账户里。第三步，持续足够长的时间。金融抑制不是一年两年能见效的，它需要持续个十几年，每年实际侵蚀个2%到3%，看起来不多，但十年累计下来就是20%到30%，二十年就是一半。政府的债务名义金额一分钱没少，也从来没有一次没按时付息，但这笔债务的实际购买力，已经被通胀慢慢磨掉了大部分。这个方法，二战时期的英美都用过。当时英美两国的政府债务都占到GDP的100%以上，从1945年到1975年，整整三十年，它们的实际利率长期为负，整个过程没有宣布过违约，也没上过头条，完全是静悄悄地通过每年一点点的通胀，把债务转移给了持有现金和债券的人。所以金融抑制的本质，就是政府利用自己制定规则的权力，把债务无声无息地分摊给每一个存钱的人。再进一步讲，每个人被坑的程度都一样吗？并不是。金融抑制不是所有人都受损，它有选择性！富人持有更多的实物资产，比如公司、房产、黄金，这些东西的价格会随着通胀向上重新定价，所以他们能安然度过。身背债务的人，其实是“金融抑制”的受益者。比如一个人每年要还10万元房贷，这个数字不会变，但由于通胀走高，他的名义收入变大了，他就有更多的钱去还贷了。真正的受害者，是那个只存钱而不借钱的人，他们的财富因通胀走高而不断缩水。央行的两难这个过程当中，最难做的是央行。央行面对高通胀，如果选择加息，会有三个恶果：第一，政府的利息支出会上升，因为美国三分之一的债务每年重新定价，加息会直接增加财政赤字。第二，债券价格下跌，那些被要求持有政府债券的机构会蒙受损失。第三，美联储手上有大量的美国国债，加息之后债券价格下跌，它自己也会巨亏。看明白了吗？收紧货币就是在收紧主权本身！相反，如果看到债券暴跌，央行决定出手救，比如降息或者量化宽松，债券砸盘会结束，但央行放水的代价是货币贬值，进而让通胀失控走高，引起民愤。所以当美国债务占GDP100%，还在继续涨的时候，对央行来说就是死局。债务和战争有一个因素会加速美国最终走向金融抑制：战争。债务会导致战争，因为政府要转移注意力。而战争又导致更多的债务。打仗的钱，靠税收从来不够的，必须要借债，债市出问题，再靠央行印钞来解决。1942到1951年，美国二战期间，美联储就被政府要求把长期债券利率上限设在2.5%，而那时通胀已经跑到14%了，结果政府债券大幅贬值，持有者损失惨重。
