10月19日，央行行长潘功胜在金融街论坛宣布，将研究择机把公开市场操作期限切换为隔夜，政策利率锚由7天换为DR001。这是中国货币政策框架的重大转型，直接影响LPR定价基准，并为后续房贷、存款利率变动打开空间。
1.25%
隔夜逆回购利率（新锚）
1.40%
7天逆回购利率（旧锚）
−15bp
换锚后利率差值
1.65%
10年期国债收益率年内新低
1.262%
DR001最低点（10月16日）
2026年6月
隔夜逆回购首次操作
为什么要换：调控目标与操作工具"期限错位"
旧状态
实际调控目标
DR001（隔夜）
金融机构隔夜拆借量远高于其他期限，DR001已实际成为调控目标利率
旧状态
主要操作工具
7天逆回购
公开市场操作主品种与主政策利率期限仍是7天，两者并不一致
DR001实际上已成为央行货币政策调控的目标利率，但央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。
— 潘功胜，2026金融街论坛
换锚的核心价值
把政策利率正式落到隔夜，推动"观察利率"和"使用工具"对齐，缩短传导链条；隔夜操作当日到期，流动性管理颗粒度由"周"细化至"日"，也与美联储、欧央行以隔夜利率为锚的国际惯例对齐。
央行政策利率换锚: 为什么, 怎么换, 有何影响?
新浪财经
潘功胜: 进一步优化短端利率调控机制, 择机将公开市场操作期限切换为隔夜
蓝鲸财经
落地还差两步：常态化 + 利率显性化
① 操作常态化
当前隔夜逆回购主要在月末月初、月中操作，未来需在每个交易日操作，持续向市场释放政策利率信号。
待完成
② 利率显性化
央行目前未公布隔夜逆回购操作利率水平；成为政策利率，必须显性化公布，让机构随时能按政策利率拿到资金。
待完成
已完成基础：规模积累
9月隔夜OMO操作量达4.85万亿元，远超同期7天OMO的1.27万亿元，规模上隔夜已成逆回购主导。
已具备
"研究择机"措辞表明换锚当前仍是方向宣示，非即时落地。7天逆回购将从"政策利率"有序退为"期限工具"，可改为多重价位招标，中标利率由市场决定。
跟你的钱有什么关系
隔夜逆回购（新锚）
1.25%
新政策利率锚；2026年10月19日当前值
7天逆回购（旧锚）
1.40%
旧政策利率锚；换锚后将退为期限工具
DR001（10月16日盘中低点）
1.262%
5月13日以来最低；同期DR007报1.32%
注：以上三项利率同为货币市场短端利率，单位均为%，可在同一坐标下比较。数据来源：央行公开市场操作数据、中国外汇交易中心
房贷：LPR定价锚将换，但非直接降息
LPR的定价锚将从7天逆回购切换为隔夜逆回购。换锚本身并不直接下调LPR；但隔夜利率（1.25%）比7天利率低15个基点，为后续LPR下调打开空间。新发放的、合同挂钩DR001的贷款率先受益。
LPR继续作为小微企业、个人住房贷款的核心定价锚
存款：基准利率逐步退出市场化
央行将退出存贷款基准利率，逐步用市场化指标替代。自2026年一季度起，央行已对外公布各期限存款平均利率作为银行定价参考，存款利率未来将更直接跟随短端市场利率波动。
短期存款或同业存款或将以DR短端利率为定价基准
银行净息差：换锚比普降压力更小
换锚形成约10bp的"类降息"效果，但存量贷款利率不受影响，仅部分新增浮动利率贷款受益。相比直接下调LPR，对银行净息差的压力更小。
张林（远东资信）：这是"货币市场降息"或"金融市场结构性降息"，不是信贷降息
关乎金融消费者! 央行: 存贷款利率定价改革、债市稳定新工具
南方都市报
存贷款基准利率将逐步退出! 央行行长潘功胜重磅发声, 一揽子新政即将落地
时代周报
市场怎么看：降息逻辑转向"换锚降息"
①
资金面超季节性宽松
10月以来DR001、DR007中枢同步下移至1.30%、1.35%以下，资金面持续宽松。
②
央行维持短端低位不收紧
央行未在国债收益率快速下行时收紧流动性，反而加量续作MLF和买断式逆回购，并净买入国债1000亿元。
③
市场形成"换锚降息"预期
政策重心被判断为从"普降利率"转向"换锚降息"——通过维持隔夜短端利率低位实现实际宽松。利率互换隐含1年期降息概率已升至历次降息前水平。
④
长债已"price in"，后续空间受限
10年期、30年期国债收益率分别跌至1.65%、2.06%年内新低。机构研报认为债市已充分定价，后续收益率进一步下行空间有限；明年财政发力节奏将成为利率方向关键变量。
改革大图谱：利率体系如何一步步缩短传导链
2019年8月
LPR改革：贷款定价锚从基准利率换为LPR
存贷款基准利率退出贷款定价，LPR成为贷款市场报价基准，利率市场化加速。
2024年6月
明确7天逆回购为主要政策利率
潘功胜在陆家嘴论坛宣布，7天逆回购操作利率已基本承担主要政策利率角色，利率体系初步厘清。
2026年6月
隔夜逆回购首次操作，规模持续扩大
隔夜OMO创设，月末首次操作；9月日均操作量约6100亿元，规模已超7天OMO。
2026年10月19日
潘功胜官宣换锚方向
金融街论坛宣布研究择机切换，DR001将成为主要政策利率；同步推进贷款定价基准多元化与存贷款基准利率退出。
待落地
每日操作常态化 + 利率公开披露
隔夜逆回购须实现每日操作并公布利率，换锚正式生效；存贷款基准利率完成退出。
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