在美国PMI、非农及日本加息等数据扰动下，海外市场从“降息交易”转向“衰退交易”

在美国PMI、非农及日本加息等数据扰动下，海外市场从“降息交易”转向“衰退交易”，美股、日股大幅下挫： 1、美国制造业PMI和非农“爆冷”—— 作为美国制造业景气度指标之一，7月ISM 制造业PMI 降至46.8（就业、产出和新订单均走弱较多），低于预期的49及6月的48.5；另外，7月非农就业人数新增11.4万人，前值20.6万人；失业率反弹至4.3%，触发萨达姆规则（经济衰退的前瞻指标），市场对衰退的担忧上升。 2、日央行超预期加息—— 另一个研判美国经济衰退的指标为日本加息。7月31日，日本央行决定再次加息，将政策利率从0-0.1%提高至0.25%左右，加息的幅度超过市场预期，并将逐渐缩减国债购买额，对应日元汇率升值，股市高位下跌。从历史情况来看，日元每一次开始加息几乎都预示着美国经济的衰退。 虽然单凭短期数据、事件定性美国经济陷入衰退还为时尚早，但不能否认市场的交易预期已从温和的“降息交易”转向“衰退交易”，加上美国科技股部分财报不及预期，及英伟达AI芯片推迟上市、伯克希尔的苹果持仓“腰斩”事件扰动下，这意味者海外市场高波动期仍未结束，尤其是日央行加息预期仍存（还有1-2次加息），套息交易反转，对权益市场仍偏空，尤其是美股。 但对于国内而言，扰动有限：一方面，海外市场波动不直接利空国内资产，美国“衰退交易”主导，美元和美债利率回调，人民币汇率间接受益于美元回调，或给国内市场带来一定机会；另外，虽然日央行加息缩表，但日本持有的海外资产均集中欧美国家，中国资产关联不大，日元紧缩预期下，日元、黄金受益；另一方面，当下A股处于性价比极高的位置，加上积极的政策预期，助于市场情绪企稳，关注结构性机会。