19 世纪 60 年代，太平天国军队三次攻打上海，引发居民恐慌逃入租界，致房价波动。 此前，小刀会起义，刘丽川攻占上海县城后向洋人承诺不针对他们，租界成避难所。英商趁机大量建房高价出租，租界迎来首个房产牛市，人口猛增。 太平天国李秀成部又多次攻打上海，更多居民涌入租界，地价房价再度飞涨，催生“上海石库门”。 然而 1864 年太平天国灭亡，战事平息，难民返乡，租界房屋空置，租金下跌，开发商破产，银行钱庄危机，洋行倒闭。 表面看因房产成败，实质是因战争。早期中国古代开发商只租不卖，专业开发商在 1862 年上海租界因战争产生。
