【阿里】目前的阿里如何估值？对比亚马逊的思考： ——电商： 阿里国内电商FY2

【阿里】目前的阿里如何估值？对比亚马逊的思考： ——电商： 阿里国内电商FY26收入占比43%，增速预期+6%，利润率34%，若给10xPE对应17000亿HKD市值。 vs亚马逊电商（自营+第三方）占比60%，收入yoy10%+，23年亏损转为24Q1开始盈利；若给自营1xPS+第三方0.3PSG对应7000亿USD市值。 ——云： 阿里云与AI FY26收入占比12%，增速预期+14%，adj.ebitda率预期9.3%，若给4.5xPS对应6500亿HKD。 vs亚马逊AWS占比20%，收入yoy20%+，OPM稳定35%；若给行业平均7xPS（20xPE）对应10000亿USD。 【观点】我们认为，目前阿里估值隐含电商10xPE，云&AI业务26财年4-4.5xPS，建立在：1）DS带来科技重估，阿里云&AI基本面扎实：旗舰AI模型Qwen2.5-Max赶超DS-V3水平，技术&稳定性领先行业，宽口径下利润率水平9%+。2）电商经营相对稳健，预期下财季淘天CMR收入 +4.8%。 后续若业绩会指引云业务利润水平等好于预期，潜在推理模型QwQ-32B突破、苹果合作等催化兑现，Capex投入提升长期稳固大模型领先，估值有望进一步上修至对标亚马逊及海外同业的7xPS，对应27000亿HKD市值目标。