转自：一度医药
2025年4月28日，葫芦娃药业（股票代码：605199.SH）发布公告称，因2024年度财报被出具保留意见审计报告且内控存在重大缺陷，公司股票自4月30日起被实施退市风险警示，股票简称变更为“ST葫芦娃”。
并且，在其创始人刘景萍“退位”——辞去总经理后，原达仁堂董事长张铭芮接任，但她不到两个月左右便因个人原因“闪辞”...这一系列变化不仅让投资者感到意外，也让市场对这家曾经的儿童药龙头企业未来的发展充满了担忧。
业绩变脸、内控“缺陷”
葫芦娃药业2024年财报显示，公司实现营业收入14.14亿元，同比下降21.26%；归母净利润为-2.74亿元，同比下降2629.23%。这一业绩表现与2023年相比，可谓是天壤之别。
2023年，公司还实现了营收净利双增，呼吸系统药物营收11.40亿元，同比增长22.26%；消化系统药物营收4.00亿元，同比增长10.50%。然而，2024年却因部分销售客户的销售模式调整、外购研发项目支出全额费用化核算等问题，导致销售收入大幅下降，研发投入费用化部分增加，最终陷入亏损。
2025年第一季度，葫芦娃药业实现营业收入3.37亿元，同比下降28.42%；归母净利润为2434.70万元，同比下降11.23%。虽然环比上一季度实现了扭亏为盈，但整体营收和净利润仍处于下滑趋势，且应收账款余额排名前10的部分客户期后无回款或回款金额较小，资金回笼压力依然较大。
随着业绩“变脸”，葫芦娃药业被ST的关键因素也暴露——审计机构对葫芦娃2024年度财报出具保留意见和否定意见的内控审计报告，主要原因是公司2023年度财报重述事项未能提供完整财务资料及相关原始资料，导致审计机构无法获取充分、适当的审计证据。
此外，公司部分外购研发项目的审批流程不规范，也表明与重大交易审批相关的财报内控存在重大缺陷。这些内控问题直接触发了《上海证券交易所股票上市规则》中关于其他风险警示的规定。
具体来看，2023年，葫芦娃通过提前确认收入、虚构销售价格等手段虚增业绩，导致2024年财报数据连带失真；2023-2024年向关联方海南中旺外购研发项目12个，金额超6000万元，但海南中旺实控人与葫芦娃高管存在亲属关系，且未提供合理交易证据，被审计机构质疑利益输送；2024年末前十大客户回款率极低，部分资金通过控股股东个人账户流向客户，暴露资金链断裂风险......
这些操作导致立信会计师事务所对2024年内控出具“否定意见”，直指公司治理的“系统性溃败”。
公告显示，葫芦娃股票于4月29日停牌一天，自4月30日开市起复牌并被实施其他风险警示，证券简称正式变更为“ST葫芦娃”，股价日涨跌幅限制缩窄至5%。
高层变动，危机四伏
葫芦娃的困境根源在于长期依赖营销驱动，忽视产品创新与质量管控——尽管其2024年研发费用同比增长58.63%至2.5亿元，但此前三年研发费用率持续低于行业均值，销售费用率却高达35%以上。核心产品小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁等多年未升级，面对集采与竞品冲击时竞争力不足。
此外，公司质量事故频发。2019-2022年多次因药品有效成分不达标被通报，2023年合作的学术推广商被查出多为“空壳公司”，品牌信誉严重受损。
葫芦娃也有心多元化扩张，例如布局保健品、医疗器械等业务分散资源，不过2024年保健品收入占比不足5%，暂时未能形成第二增长曲线。
在内忧外患下，葫芦娃的管理层动荡进一步加剧危机。今年3月，葫芦娃药业发布公告，公司董事会收到刘景萍递交的辞职报告，出于更好履行董事长职责，将更多精力倾注于公司战略规划与规范治理等关键方面的考量，刘景萍申请辞去公司总经理职务。卸任总经理后，刘景萍仍将担任公司董事长、战略与ESG委员会成员主任委员以及提名委员会委员。
刘景萍作为公司创始人之一，自2007年起掌舵葫芦娃集团，在其领导下，公司从海南康力元医药成功转型为专注儿童药领域的上市公司，打造了一系列明星产品，构建起覆盖全国的销售网络。
葫芦娃创始人“退位”后，原达仁堂董事长张铭芮接任总经理。不过，似乎是“水土不服”，其任期不长——葫芦娃4月28日公告称，张铭芮因个人原因辞去总经理一职，这则公告随公司财报、停牌等公告一同披露...高管频繁更迭，也充分暴露了葫芦娃可能在治理结构上的缺陷。截至4月28日，公司市值仅52.25亿元，较2020年上市初期缩水超60%。
值得关注的是，葫芦娃药业当前还面临较大的退市风险。2024年公司因内控缺陷和财务问题被ST，2025年一季度业绩虽有短暂回暖，但整体营收和净利润仍处于下滑趋势。若公司无法在2025年实现净资产转正或盈利改善，将可能触发退市条款。
小结
近年来，国家大力支持儿童药研发（如医保倾斜、优先审评），但带量采购压缩利润空间，缺乏创新力的企业恐怕难以为继。今年已有多家药企退市或濒临退市，葫芦娃的困境亦是中药行业的缩影。
从“中国儿药第一品牌”到“ST葫芦娃”，这家曾以“健康中国娃”为使命的企业，正为过往的战略短视与管理失序付出代价。其命运不仅关乎股东利益，更将成为中国儿童药产业从粗放扩张转向创新驱动的典型案例。对于投资者而言，此刻需警惕风险，但若公司能痛定思痛、聚焦核心，或仍存一线生机。
（转自：一度医药）
