【从估值底到回购潮，创新药性价比凸显】

创新药板块在2025年9月见顶后经历了近三个季度的深度调整，估值回落至历史底部，这为本轮行情的启动提供了必要的前提条件。6月29日前，CS创新药指数的市盈率PE（TTM）与市销率PS（TTM）分别为43.48倍与5.23倍，位于近5年的60%与78%分位数；同日，沪深300指数的动态市盈率与动态市销率分别为14.34倍与1.56倍，位于近5年的93%与89%分位数。港股方面，港股创新药CNY的动态市盈率与动态市销率分别为32.48倍与5.27倍，位于近5年的47%与88%分位数。然而，需要注意的是，当前CS创新药的估值已经达到近5年的90%以上分位数。
另一边，2026年以来A股+港股医药板块回购热情高涨，其中创新药与CXO是绝对主力赛道。全年节奏呈“前低后高、6月集中爆发”特征：一季度创新药产业链回购零星，5月龙头陆续亮牌，6月医药巨头大规模回购，行业出现回购潮。产业资本正向市场传递明确信号，即当前价位已具备显著投资价值。估值底叠加回购潮，构成了本轮行情启动的资金面基石。

（市场有风险，投资需谨慎）