银行股PE和PB都那么低，为什么很多投资者就是看不上？

其实不是看不上，是嫌它赚钱太慢。银行股估值低，反映的是市场对它增长慢、杠杆高、资产质量看不清的定价。

投资者不是不知道银行便宜，是嫌它涨得慢。看不上不是偏见，是理性选择。

为什么银行股整体PE/PB都低？

银行赚钱靠的是高杠杆加低回报率。

全行业ROA只有0.74%，但ROE能做到10.11%，靠的是13.7倍的杠杆放大。

这意味着资产质量稍微有点波动，利润就会被放大很多倍。

市场给银行低估值，是因为分析银行的时候，风险比盈利更重要。

你赚的是利差，亏的可能是本金。

对比一下，白酒ROE超过25%，没有杠杆，现金流也好，市场给30倍PE。

银行ROE只有10%，杠杆13.7倍，资产质量还不透明，市场给5倍PE。

这个定价是合理的，不是错杀，是对高杠杆加不透明资产的合理折价。

为什么银行股内部也有分化？

同样是银行，招PB大概1倍，四大行PB大概0.6到0.7倍，民PB只有0.27倍。差异来自三个方面。

第一是资产质量，看不良率、拨备覆盖率、拨贷比。

招不良率大概0.95%，拨备覆盖率超过400%。民不良率大概1.5%，拨备覆盖率只有150%左右。

第二是成长性，看净息差和营收增速。城商行净息差能做到2.4到2.5%，国有大行只有1.4到1.5%。

第三是分红率和股息率。四大行股息率5到6%，城商行能做到7%以上。

所以银行股内部的分化，本质就是资产质量加成长性加分红率的定价差异。

便宜的银行，像民PB只有0.27，可能真的不值钱。贵的银行，像招PB有1倍，可能真的值这个价。

为什么PE和PB对银行股会失效？有三个原因。

第一，利润可以调节。银行通过拨备计提来平滑利润。银行可以藏利润，也可以放利润，所以PE和利润增速会严重失真。

第二，银行经营的是货币，没有自由现金流，DCF现金流折现模型天生不适用。

第三，高杠杆放大风险，ROA只有0.74%，资产质量稍微波动，利润就会被放大。

所以常规的PE、PB、DCF估值方法，对银行全部失效。

不是模型错了，是银行的商业模式太特殊，利润可调节、没有现金流、杠杆又高，三个特殊性让常规估值直接失灵。