【小马智行】交流及板块观点更新20250527： 基本面：Q1 robotaxi订单收入同比+800%，第七代车（成本下降70%）预计今年10月陆续投入到车队运营中，可期待毛利率迎来拐点。今年年底预计国内车队数量1000台，其中对外运营数量500台以上。后续会着重推广轻资产的租车模式（运营端自己做） 我们的判断：小马作为robotaxi领域头部企业，已经可预期地看到商业模式的逐渐跑通。相比于其他企业仍需要远程安全员接管遥控的模式，自身的软件及运营能力带来的降本或成为从0-1的护城河。 我们认为，robotaxi商业模式的逐渐清晰及订单量的快速提升使得其必然成为脱离主题炒作且值得持续关注的优质投资机会。从选股角度，仍需密切关注运营端相关标的。同时，从零部件角度： 1.自下而上：建议关注标签化+位置低+催化较多的【经纬恒润】。自5.13日首次推荐以来，此时对应今年PS只有1.54倍，依然坚定看好，且为A股内较为稀缺的同时具备robotaxi及L4无人配送概念的标的。 2.自上而下：建议关注因robotaxi受益的线控转向领域。且从C端看，目前线控转向正处于产业端0-1的过程，相关公司有望迎来估值及业绩双升。推荐国内线控转向头部标的【浙江世宝、耐世特】以及预期差及边际变化较大的【万朗磁塑】。
