很多人拿神火股份的市盈率和银行股做对比，我不禁产生一个疑问：如果单纯只看PE估值，那为什么大家不去买银行股？如果只比拼股息回报，为什么也不优先配置银行股？如果单论账面盈利体量，同样也可以直接选择银行。但二者本质逻辑完全不一样。虽然当下铝价处于高位震荡阶段，不少投资者认为周期品上行空间已经受限，现阶段应当逢高兑现，不宜再进场布局。可对比银行股，神火还有着独有的估值溢价逻辑。而银行业市盈率长期偏低，核心根源在于银行属于高杠杆行业，大部分利润需要计提拨备，用来对冲潜在坏账风险。国内银行整体分红率基本维持在30%‑35%，提升空间受到约束。反观神火股份，去年分红叠加股份回购，回馈比例已经达到50%；并且公司整体负债压力极小，现金流充沛，未来分红+回购比例完全有条件提升至60%乃至80%，仅按照60%的分红回报来核算，神火的合理PE估值，本就应当比银行高出一倍。总之，银行行业天然自带杠杆经营；电解铝受政策限产管控，供给具备刚性约束，属于流通型实物资产。单从市盈率逻辑来讲，铝企估值高于银行本就合情合理。站在吃息视角，两类资产可以同时配置，根据宏观经济环境，动态调整红利资产与自由现金流资产的持仓比例即可。