中信证券：需降低科技股预期，AI板块反转要看三大核心信号

中信证券观点：近期科技股调整，根源并非只有美债收益率扰动，核心矛盾在于AI板块估值预期偏高。

美国财政部回购美债难以根本解决收益率上行问题，后续仍会反复扰动全球市场；短期美元走弱、加息预期降温，仅能缓和市场分化。落到A股，外部干扰持续，当前属于存量博弈震荡行情，不宜过度放大产业故事，需要降低科技板块收益预期。

判断AI板块能否迎来反转，重点观察三点：1、商业化落地：AI大规模盈利兑现能力，市场空间到底有多大，这是当前市场最大的顾虑。2、算力转化能力：单纯堆砌算力，能否真正转化为市场份额与定价话语权，避免只停留在烧钱阶段。3、模型竞争格局：算力差距是否会持续拉大；“防蒸馏”技术迭代，或将重塑各大模型的竞争地位。