三利谱投资价值分析：偏光片对日本替代先锋，成本优势与技术突破双轮驱动 国产化率持续突破，成本优势构筑护城河 公司在65寸大尺寸偏光片生产中，除补偿膜外已实现全部原材料国产化，国产化率超50%，预计2026年提升至80%，带动成本下降15%-20%。通过联合本土供应商（如皖维高新、中国乐凯），公司打破日本对PVA/TAC膜（占成本75%）的垄断，采购成本较进口降低10%以上，毛利率改善空间显著。 技术从追赶到领先，高端应用领域突破 超薄化技术：全球首推35微米超薄偏光片，适配折叠屏/VR眼镜等新兴需求，较传统产品厚度降低80%； 高端市场渗透：车载偏光片通过车规级认证，打破日企垄断；VR用Pancake光学膜已导入头部客户供应链； 产线创新：自主设计1720mm宽幅产线，针对主流TV尺寸（55/65寸）裁切利用率达90%，为国内首创。 产能爬坡加速，份额逆势提升 2025年H1营收同比增长41.97%，二季度环比增长8.6%，合肥二期产能释放后总产能将达7000万平米/年。尽管短期受新产线折旧拖累净利润，但营收大幅增长，产销两旺，可期待利润拐点。 风险提示 下游需求复苏不及预期、原材料国产化进度延迟、行业竞争加剧可能影响短期利润。 投资建议 公司凭借国产替代成本优势与技术突破，已实现从“国产替代”到“局部领先”的跨越，未来在OLED圆偏光片、VR光学膜等新领域增长潜力可观。