1月9日晚间，航天晨光(600501)披露2025年度业绩预告，预计全年实现归母净利润亏损2.2亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润亏损2.1亿元，尽管较2024年3.79亿元的巨额亏损同比减亏42%，但连续两年亏损的业绩表现，仍在军工行业整体景气度回升的背景下显得格外刺眼。作为涵盖航天防务配套、核工装备等八大产业的军工上市企业，其业绩颓势背后，既有核心业务受政策调控的直接冲击，也暴露了业务结构调整期的转型阵痛。

业绩预亏的核心症结在于营收规模不足与核心订单落地受阻的双重挤压。航天晨光在公告中明确提及，专用车改装业务受军队物资工程采购资格暂停影响，相关项目订货未能顺利落地，这一业务作为公司后勤保障装备产业的核心板块，订单缺失直接导致该板块营收断层。据军队采购网此前公告显示，自2025年5月29日起，航天晨光因存在违规行为触及禁止性处理情形，被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格，暂停期内其相关关联企业也同步被限制参与采购，这一处罚对依赖军品订单的专用车业务形成致命打击。一位军工行业分析师向记者表示，军品采购资格的暂停通常会对企业营收产生持续6-12个月的影响，尤其对于专用车改装这类定制化需求较强的业务，客户替代成本较低，订单流失风险显著。

与此同时，煤化工产业政策的调整则让航天晨光的压力容器业务陷入订单暂缓的困境。国家发展改革委等六部委2025年6月联合发布的《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》明确提出，从严从紧控制现代煤化工产能规模，新建项目须经严格论证核准，且需落实能效、环保等多项硬性指标，能效低于基准水平的存量项目需在2025年底前完成改造升级，否则将强制淘汰。航天晨光的压力容器产品主要应用于煤化工领域，政策收紧导致下游企业新项目投资放缓，原有订单实施节奏被迫延后。数据显示，压力容器业务占公司营收比重约15%-20%，该板块订单暂缓进一步加剧了公司营收覆盖成本的压力。

组织架构调整带来的改革成本，成为压垮业绩的另一根稻草。为优化产业布局与管理效率，航天晨光2025年推进了重大的组织结构及经营架构调整，由此产生了大额员工安置费用和产业布局搬迁费用。回溯历史，航天晨光曾在2019年通过重构组织模式、优化生产资源配置实现过化机分公司的扭亏脱困，当时通过专业化分工、引入职业经理人等措施提升了合同履约效率，但此次调整显然仍处于成本投入期，短期未能形成效益支撑，反而进一步扩大了亏损规模。

公开资料显示，航天晨光的业务版图覆盖智能制造、核工装备、航天防务配套、后勤保障装备等八大产业，产品应用于石油化工、核电、环卫等多个领域，其中应用于商业航天领域的金属软管产品2023年收入仅2700万元，占比极低，难以对冲军品与煤化工相关业务的下滑压力。从业绩轨迹来看，公司的亏损态势已持续两年，2023年尚实现7194万元净利润，2024年便由盈转亏陷入3.79亿元的巨额亏损，2025年的预亏意味着公司尚未走出业绩低谷。

2025年三季报数据进一步揭示了公司的经营困境。去年前三季度，航天晨光实现营业总收入11.72亿元，同比下降10%;归母净利润亏损1.13亿元，上年同期亏损1.64亿元;扣非净利润亏损1.23亿元，上年同期亏损1.73亿元;经营活动产生的现金流量净额为-9577.57万元，尽管较上年同期-10.58亿元的巨额净流出有所改善，但持续为负的现金流反映出公司主营业务的盈利造血能力仍未恢复。值得注意的是，前三季度的亏损规模已达全年预亏额的51%，这意味着第四季度公司仍面临不小的盈利压力。

航天晨光的业绩困境，与2025年军工行业的整体分化态势形成鲜明对比。据统计，已有39家军工股披露2025年中报业绩预告，其中8家预计净利润大幅上升，4家实现扭亏为盈，而预亏、续亏和增亏的个股达14家，行业内部分化严重。方正证券近期研报指出，2025年作为“十四五”收官之年，是军工行业景气度拐点之年，剔除船舶板块后，行业前三季度单季整体营收、盈利实现同比止跌回升，逐季改善趋势明显，内需端定型产品批产与新型号转阶段批产带动订单持续下达，外贸端也迎来历史机遇期。在此背景下，航天晨光未能搭上行业景气度回升的快车，反而持续亏损，凸显其业务结构抗风险能力不足的短板。

对于投资者而言，需重点关注两大核心变量：一是军队采购资格的恢复进展，若公司能顺利完成申诉并恢复资格，专用车改装业务订单有望逐步回流，成为业绩改善的关键推手;二是组织结构调整的成效，此前公司通过类似改革曾实现过子公司的扭亏脱困，此次调整的长期效益值得期待。不过短期来看，受限于营收规模不足与成本压力，公司业绩修复仍需时间。一位不愿具名的券商分析师提醒，军工企业业绩受订单交付节奏与政策影响较大，航天晨光当前的业务困境具有一定特殊性，投资者需警惕业绩持续亏损带来的流动性风险与估值波动风险。

总体而言，在军工行业迎来景气度拐点的2025年，航天晨光的预亏业绩既是个体业务调整的阵痛，也反映出部分军工企业在政策变化与行业竞争中的转型压力。后续公司能否借助行业复苏东风，通过业务结构优化与核心资质恢复实现业绩反弹，仍有待时间检验。