小市值银行龙头！齐鲁银行：息差逆势回暖，资产质量连续七年优化 齐鲁银行作为山东省内城商行龙头，2025年资产规模突破8000亿大关，净息差逆势回暖，资产质量连续七年优化。机构认为公司利润增速保持强劲，给予目标价7.43元。以下从投资逻辑、业务亮点、财务表现、机构观点等多维度解析： 一、投资逻辑：小市值银行龙头的三重驱动 核心逻辑：齐鲁银行的投资价值在于：① 息差逆势回暖：2025年净息差同比提升2BP至1.53%，在行业普遍承压背景下实现逆势改善；② 规模稳健增长：资产总额突破8043亿元，同比增长16.65%，存贷款规模同步扩张；③ 资产质量持续优化：不良率连续七年下降至1.05%，拨备覆盖率升至356%，风险抵补能力增强。当前市值约450亿元，若业绩持续兑现，估值具备修复空间。 关键催化因素：① 2026年山东区域经济复苏带动信贷需求回暖；② 负债成本管控成效持续显现，息差有望进一步企稳；③ 资产质量改善释放拨备反哺利润空间；④ 可转债转股完成，资本充足率提升支撑扩表能力。 二、业务亮点：区域深耕+息差改善+质量优化 1. 区域深耕优势明显，规模稳步扩张 区域布局：深耕山东经济圈，覆盖济南、青岛等核心城市，受益于山东新旧动能转换、海洋经济等区域战略。2025年贷款总额3828亿元，同比增长13.55%，增速较2024年提升1.24个百分点。 客户结构：加大对制造业、民营小微、绿色金融等重点领域支持，对公贷款占比约70%，零售贷款稳步增长。依托山东工业基础，制造业贷款余额超千亿元，客户基础扎实。 扩表动能：2025年新增资产超1100亿元，存款总额4895亿元，同比增长11.37%。受益于区域经济需求旺盛，扩表能力在城商行中处于领先水平。 2. 息差逆势回暖，负债成本管控成效显著 息差表现：2025年净息差1.53%，同比提升2BP，环比Q3下降1BP但整体企稳。在行业净息差普遍承压背景下，公司通过优化负债结构、压降高成本存款实现息差逆势改善。 负债端优化：2025年存款付息率持续下降，通过完善多元化负债体系、拓展低成本存款、有序下调存款利率等措施，负债成本管控成效显著。计息负债成本率较2024年下降约10BP。 资产端定价：贷款投放实现量价齐升，对公贷款利率相对稳定，零售贷款定价逐步企稳。受益于山东区域资源禀赋，贷款收益率降幅小于行业平均。 3. 资产质量连续七年优化，风险抵补能力增强 不良指标：2025年末不良贷款率1.05%，同比下降0.14个百分点，连续七年实现下降。关注类贷款占比保持低位，逾期贷款率持续改善。 拨备水平：拨备覆盖率355.91%，同比提升33.53个百分点，风险缓冲垫持续增厚。拨贷比维持在合理水平，信用成本计提压力减轻。 风险管控：加大不良贷款处置清收力度，不良生成率保持低位。对公贷款风险可控，零售贷款风险整体平稳。资产质量核心指标在城商行中处于较优水平。 三、财务表现与估值分析 2025年业绩：前三季度营收131.35亿元，同比增长5.12%；归母净利润57.13亿元，同比增长14.58%。Q4单季业绩延续增长态势，全年业绩符合预期。 盈利能力：加权平均ROE 12.17%，虽同比下降0.35个百分点但仍处于较高水平。净息差企稳、资产质量改善推动盈利能力提升。 资本充足率：2025年可转债转股完成，累计转股约15.73亿股，核心一级资本充足率提升至10%以上，为后续扩表奠定基础。 估值水平：当前股价约6.2元（2026年2月6日），对应PB约0.7倍，PE（TTM）约7.5倍。机构给予2026年目标价7.43元（对应0.85倍PB），上涨空间约20%。若业绩持续兑现，估值有望向1倍PB修复。 四、机构观点与资金流向 机构持仓：2025年Q3数据显示，公募基金、保险资金等机构持仓比例稳步提升。北向资金连续两个季度净流入，反映外资配置意愿增强。 券商观点：多家券商给予"增持"或"买入"评级，核心逻辑包括：①息差逆势回暖，盈利能力改善；②资产质量持续优化，信用成本下降释放利润空间；③区域经济复苏带动信贷需求，扩表动能较强；④当前估值处于历史低位，具备修复空间。目标价区间7.0-7.5元。 资金流向：近20日主力资金净流入约5亿元，筹码峰显示在6.0-6.5元区间形成密集成交区。可转债转股完成后，抛压减轻，市场关注度提升。 免责声明：本文所有信息均基于上市公司公开披露数据、业绩预告、机构调研纪要等公开信息，经综合整理。文章内容仅为信息梳理，不构成任何投资建议或买卖依据。投资有风险，入市需谨慎。