公司的副产品，竞成了全球铟业的“隐形冠军”

株冶集团一个很特别的价值逻辑：它用一个“隐形冠军”的稀缺生意，叠加了“周期底部”的低估值。

一、全球铟业的“隐形冠军”

· 绝对统治地位：它并非简单的国内第一，而是全球原生铟生产的绝对龙头。2024年其铟产量占全球原生铟的约61%，产量是第二名的两倍多。
· 副产模式与成本优势：铟无独立矿山，株冶从铅锌冶炼废渣中回收。回收率超92% 甚至95%，提纯成本仅为行业独立采矿成本约1/3，利润弹性巨大。
· 技术卡位与政策红利：公司已稳定量产5N-6N（99.999%-99.9999%）高纯铟，这是磷化铟（InP）衬底的核心原料，适配4英寸等规格的量产。加上中国已对铟实施出口管制，作为国内龙头，其战略价值进一步凸显。

二、亮眼业绩与历史性低估值

· 业绩爆发式增长：2025年营收222.46亿元（+12.59%），归母净利润11.25亿元（+43.06%），扣非净利润更是大涨99.71% 至14.57亿元。2026年Q1单季净利润已达11.4亿元。
· 历史性估值洼地：尽管业绩暴涨，其市盈率（TTM）一度仅6.42倍，近期在13倍左右，处于过去5年8.52% 的历史极低位置。

株冶集团在做的，是用一个高毛利、高壁垒的“稀有金属回收”生意，去“赋能”一个传统的铅锌冶炼主业。当前的低估值，很大程度上是市场仍以“周期股”的眼光看待它，对其“战略资源股”的属性定价不足。但能否实现价值重估，取决于铟价走势、公司利润的持续性能否打破周期惯性，以及市场叙事能否从“铅锌冶炼厂”转变为“全球稀有金属龙头”。

以上分析基于公开信息整理，不构成任何投资建议，投资决策需结合自身风险承受能力独立判断。