达利欧警告过：只刺激不重组，债不会消失，只是换个地方挂着。
日本是一个典型案例。
九十年代经济增速放缓后，日本银行未及时核销坏账，也未推动资不抵债的企业退出，而是通过续贷、降息、展期等方式维持其存续状态。结果是企业不扩产、不招人，银行被坏账拖住放不出贷，整个经济体陷入长期调整。这一状态持续了约三十年。
众邦被接管，至少做了隔离和股东出局，相比日本有所改进。
但地方隐性债务六十多万亿靠借新还旧不核销，远郊库存不收不核，部分中小银行问题资产只展期不减值，这些做法与日本当年的路径有相似之处。
达利欧说美丽去杠杆要刀刃向内砍坏账，同时向外放水。
我们选了放水。
这一步尚未充分推进。
日本失去三十年，不是因为不清楚方向，而是因为缺乏启动的契机。
