软银又出手了，这回借钱的架势直接把全球高收益债市场的纪录给掀了。9月24日，这家日本投资巨头敲定了一笔面向海外机构投资者的公司债，总额算下来差不多111亿美元。交割日定在9月29日。借钱干嘛用？绝大部分拿去给OpenAI交第三笔投资款。交完这笔，软银在OpenAI身上累计砸的钱将达到646亿美元，持股比例大概13%。
借钱投资这事本身不稀奇，稀奇的是这次借钱的代价。这笔债券的利率区间拉到了7.125%到9.75%，其中7.5年期的美元债票面利率直接顶到9.75%。啥概念？软银今年早前发的美元债，利率还在7.6%左右晃悠。美国BB级高收益债的平均收益率也就6.4%上下。软银这回开的价码，比市场平均水平高出一大截。
债主们心里那本账算得清楚。软银现在的信用评级是BB+，标普和惠誉给的都是投机级里的最高档。说白了，市场对这家公司还钱的能力是打问号的。更直观的信号在债券市场里摆着。软银2031年到期的美元债收益率，年初还在6.7%附近，到9月份一度冲到8.2%。信用违约互换，也就是给软银债务买的那个“保险”，成本已经涨到三年来的最高点。
市场在怕什么？怕的是OpenAI太能烧钱了。有机构测算过，OpenAI在2026年到2030年这五年，负自由现金流可能接近2780亿美元。这个数字搁在这儿，意味着软银投进去的钱，短期内根本别想见着回头钱。OpenAI的CEO奥特曼也把话说明白了，公司今年不会上市。软银手里攥着的那13%股权，想变现？短期内没门。
软银净债务已经涨到10.8万亿日元，比刚开始投OpenAI那会儿翻了一倍多。投资端持续失血，债务端不断膨胀，夹在中间的软银只能靠借新还旧来维持局面。
孙正义手里不是没牌。Arm这张牌打得还算漂亮，软银持有Arm大约86%的股份，这家芯片设计公司给软银账面上攒了超过2200亿美元的浮盈。可Arm的股价能不能一直扛住？半导体行业的周期波动，从来不讲情面。
软银自己倒是不慌。公司表态说看好AI转型带来的机会，认为能承受更高的融资成本。市场好像也在配合这个说法，发债消息出来后软银股价涨了超过7%。
有个细节值得琢磨。8月份软银刚面向日本国内个人投资者发了1万亿日元的债券，票面利率4.75%，几乎是日本今年零售公司债平均利率的两倍。海外借美元、国内借日元，两条腿同时跑，融资的急迫感藏不住。
这笔111亿美元的债券，认购阶段吸引了超过200亿美元的意向订单。钱是借到了，代价也摆在那儿：每年光利息就是一笔不小的数字，而OpenAI那边还在持续烧钱。孙正义押注AI的决心没得说，债主们用利率投出的票也在提醒所有人——这场赌局的筹码，正变得越来越贵。