如今的资本市场，留给互联网巨头的温情已经微乎其微了。

就在6月26日的美团股东周年大会上，一向低调的王兴罕见地直面了重压。他坦承过去几年股价表现极度欠佳，深感责任重大。

这一番表态背后，是令人咋舌的估值重锤——从2021年巅峰的2.48万亿元，跌至如今不足4000亿港元关口，累计蒸发高达9000亿。

为了护盘，管理层不仅准备抛出回购计划来稳定军心，同时释放了一个极为关键的信号：将逐步退出部分外部优质投资，全面回防主业。

面对京东与阿里重新挑起的外卖与即时零售补贴大战，面临利润下降与增速放缓的双重绞杀，这家曾杀出重围的本地生活霸主，缘何走到了必须靠断臂求生来稳住阵脚的地步？

带着当下的冷峻现实，回看这起事件的起点，美团的崛起之路一直伴随着残酷的淘汰与搏杀。

投资美团的逻辑，他们当时已经预判本地生活服务是移动互联网的重要赛道，阿里之前收购口碑想做这块，但只能做广告，完不成交易闭环。

2010年美国的Groupon崛起，证明团购模式可以把本地生活服务的交易搬到线上，他们就开始重点看团购赛道。

当时头部的团购公司他都聊过，拉手是当时的第一名，规模是第二名美团的1.4倍，后来又冒出来个窝窝团靠并购把规模做到第二，美团掉到了第三，内部对投不投美团有很大争议。

他们一开始也考虑过投拉手，拉手当时刚融完一轮估值2.2亿美元，下一轮估值直接开到10亿美元，愿意给阿里2亿美元估值的额度投2000万，但要求阿里签非竞争条款，不能做同类业务，还不让阿里做尽职调查。

他看过头部团购公司的所有数据，拉手虽然规模大，但亏损非常严重，美团当时是盈利的，现金流非常健康。他经历过2000年互联网寒冬，知道融资行情不可能一直好，特别看重公司的现金流。

最后见拉手创始人的时候，对方说自己的管理方式是狼性管理，十个大区总监不划地盘，谁抢到算谁的。他们听完就觉得不对，阿里管过庞大的线下地推团队，知道这种模式很容易混乱，团队靠上市利益绑定，顺风的时候还好，遇到挫折很容易散，当场就决定不投拉手。

转向美团之后，他特意拉了阿里B2B的地推灵魂人物甘佳伟一起去做尽职调查。调研之后他对王兴团队非常认可，他2006年就认识王兴，看着王兴从零几年到2011年成长非常快，30岁出头的创业者里，王兴是他见过最强的，潜力巨大。

王兴当时说，之前做校内、海内是做人和人的连接，做美团是做人和本地商户服务的连接，这个认知比其他团购创始人都要深。而且王兴对移动互联网非常敏感，美团是所有团购公司里最早做手机APP的，其他团购创始人都是传统行业出身，对无线完全没概念。

那个时候王兴的眼光确实无可挑剔，但正如这次股东大会指出的那样，高估值泡沫退去后一切正在被重估。之前网上就有一个观点，对美团的投资版图给予了极高评价。

现在看小巨头里，美团的投资做得最好，投的项目质量都很高。有和生态相关的，比如古茗和蜜雪冰城两家上市的茶饮公司，都是美团投的，两家的市场表现都很好。

还投了悦刻，是悦刻的第二大股东，也是理想汽车的第二大股东，投资成绩非常亮眼。美团投资做得好，主要有两点原因：一是生活服务赛道本身就适合做生态投资，美团有流量、有数据，天然有优势；二是和王兴本人对科技前沿、对科技类创始人的敏感度有很大关系。

美团主营业务做得很不错，但现在的困境有点非战之罪的意思，身处行业战场里没办法。曾经这些外部投资备受推崇，但现实是，市值蒸发9000亿让美团管理层终于坐不住了，马上将有大动作，计划退出部分投资以换取现金流。

如果阿里没有被拼多多和抖音挤压，也不会转头去做外卖业务。其实阿里很早就想清楚了，外卖最后会和电商形成竞争，他们当时提过即时电商的概念，这也是后来阿里和美团产生矛盾的核心。

当时阿里战略投资美团的时候，虽然名义上是财务投资，但也试探过未来有没有并购的可能，当时问美团团队是想上市还是想卖掉，对方说我们还年轻，聊完就知道这个公司不可能被收购。

后来美团开始做外卖，本来大家对美团的理解是无物流电商，但外卖的即时配送本质就是物流，和阿里的电商业务形成了直接竞争。阿里求购美团被拒，才转而收购了饿了么，现在的局面其实当时就已经埋下了伏笔。

这种直接竞争发展到今天，演变成了京东与阿里联手的无上限补贴大战，导致美团股价再创新低。你觉得携程安全吗？美团安全吗？

之前大家都觉得美团很安全，但是抖音开始做本地生活、做点评，阿里做外卖，美团的处境一下子就危险了。下一步腾讯做AI Agent，会是什么情况还不好说。

现在看到的大部分中小公司，只有少数真的有核心竞争力，大部分只是巨头暂时顾不上做这个赛道，或者投入的资金不够而已。等巨头真的下场做，就连阿里都不一定扛得住。

正是因为失去了绝对安全感，美团的市值才会一路下修，这也迫使我们重新审视王兴当年做大盘子的底层逻辑。美团的大趋势是国内移动互联网的普及，极兔的大机会本质上是移动互联网的全球化，再进一步就是中国电商平台的全球化，这都是巨大的赛道。

天时之外是地利，也就是选的切入赛道。美团选了本地生活服务，从外卖和到店两个场景切入；极兔选了给大电商平台做物流基础设施，这就是地利。

人和的层面，进入市场的时机非常重要。美团2010年开始做，2011、2012年做成规模的时候，恰好赶上移动互联网的爆发期；极兔2015年成立，正好赶上东南亚电商元年，Shopee刚刚开始在印尼发力，进场的时机刚好。

在对的时机里，要找最强的团队。他2010、2011年团购赛道里抓住了美团这个当时最强的团队，潜力足够大，真正抓住了移动互联网和外卖的机会。

曾经那个抓住红利杀出重围的王者，靠的正是王兴团队不怕做重资产苦活的韧性。当年美团外卖其实非常危险，饿了么当时很强悍，大概2015、2016年的时候，美团和点评合并，一个很重要的原因就是如果两家再接着打，最后就是饿了么坐收渔利。

合并之后，美团有了流量基础、商家基础，还拿到了足够的资金，再加上饿了么当时犯了几个战略错误，被美团抓住机会，最后打败饿了么和百度外卖，做成了行业第一。

极兔也是一样，从印尼出发，再拓展整个东南亚，各个国家都有本地竞争对手，统一东南亚市场已经不容易，进中国市场更是难上加难，现在不仅活下来了，还发展得不错。

而且这两家公司做的都是很苦、很重的生意，有大量的线下环节和人员管理，很多人员还要通过第三方管理。反而这样的机会确定性更强，因为巨头不愿意做。

这种重资产模式曾是美团冲击高估值的底气，我们把时间线拉长来看，下沉市场的拼杀构筑了坚实的壁垒。轻松的生意怎么会落到头上？

当年美团和饿了么竞争，很重要的一个策略就是迅速拓城，做下沉市场，一口气开到200个城市。他们的判断很准确，饿了么团队当时太年轻，没有大范围管理线下团队的经验。

这个策略就是把规模拉到极致，看能不能把竞争对手拖崩。道德经里有句话，重本身就是一种竞争优势。

然而时过境迁，当时很多人认为美团能靠着这套护城河一直保持千亿美元级的辉煌，但当下9000亿市值的蒸发却给出了完全不同的答案。他投资履历里，投过两家百亿美金以上的公司，美团现在已经是千亿美元级的，五千亿港币左右，随市场有波动。

美团是他很年轻的时候在阿里战投参与投的，极兔是他后来主动找机会投进去的，这两个项目有什么共性的方法论吗？还是说运气成分更多？

他觉得首先，成功的公司都抓住了真正的大趋势。他现在讲孙子兵法会讲天时地利人和，首先这些大公司都有天时的背景，也就是赶上了大趋势。

时代的大趋势永远在变，当年的天时地利人和，终究要在今天重新经受存量博弈的严苛检验。回看当下的困局，曾经支撑美团两万亿估值的永远增长神话，已经被现实无情打断。

面临多路巨头围剿，外卖和本地生活的垄断红利已趋于终结。王兴在股东大会上的坦诚与动作，不仅是对情绪的安抚，更是从故事型公司向现金流公司全面转型的冲锋号。

通过回购股票托底股价，大举收缩战线，退出外部优质投资回笼资金，公司正在试图将所有炮火重新聚焦于即时零售和AI本地生活的残酷主战场。阵痛固然惨烈，但只要核心基本盘依然稳固，巨轮就仍有重回正轨的可能。