当中远海控拿着300亿利润豪掷50%高分红，招商轮船单季油运净利润暴增300%，中远海能靠LNG稳住40亿业绩，青岛港集装箱吞吐量突破3400万标箱，唐山港稳稳送出4.4%的股息——2026年春天的航运板块，五家公司的船驶向了完全不同的方向。

4月2日上午，交通运输ETF华夏（159666）冲击两连阳，招商轮船直冲涨停。

消息面很直接：霍尔木兹海峡通行受阻，近一成VLCC船队被困；苏伊士型及阿芙拉型油轮的日租金突破30万美元，远高于过去五个月平均的6万美元。

但这一波行情，远不止地缘冲突这么简单。五家航运股，正在书写五本完全不同的账。

一、中远海控：钱多到发愁，怎么分？

2025年，中远海控营收2195亿元，同比下降6.14%；归母净利润308.68亿元，同比下降37.13%。运价下行、成本上升双向挤压——SCFI均值同比下滑37%，但营业成本同比增长6.16%。

但另一组数字更震撼：现金及等价物余额高达1508亿元，资产负债率降至41.42%，财务费用为-24.84亿元——利息收入已经超过利息支出。

钱多到没处花，怎么办？

一是分红。全年现金分红154亿元，占净利润的50%。按A股计算，股息率约7.6%。

二是造船。手持54艘新造船订单，合计运力超82万标准箱，继续加码运力扩张。

三是回购。2023年以来，三轮A+H股份回购总额已98亿元。

业绩下滑了，钱却越花越猛。中远海控的底层逻辑正在发生变化——从周期股转向高股息+价值股。

当前，中远海控A股PB仅0.94倍，已显著低于疫情前的常态化水平，悲观预期打得很充分。中金公司认为，红海复航预期推迟叠加中东供应链事件期权，2026年A/H股息率分别约5.0%、5.7%，在当前利率环境下已具备配置价值。方正证券预计2026年归母净利润272亿元。

二、招商轮船：油运这碗饭，吃到了最香的一口

2025年，招商轮船营收281.8亿元，同比增长9.2%；归母净利润60.1亿元，同比增长17.7%。不算惊艳，但四季度单季的数据把人看愣了——营收88.7亿元，同比+36.4%；归母净利润27.1亿元，同比+56.0%。

油运是核心增量。全年油运业务净利润41.9亿元，同比增长59%；其中Q4单季就贡献了23.0亿元，同比暴增300%。VLCC代表航线TD3C全年TCE均值5.75万美元/天，同比上升65%；年内日收益高点破14万美元。

高景气源于两股力：一是OPEC+持续增产拉动旺季需求弹性；二是美国对伊朗、俄罗斯原油制裁趋紧，利好合规市场。

最关键的是招商轮船的现货敞口——超过90%的油轮运力以即期市场为主。这意味着每多赚一分运价，利润就直接进账。机构预计2026-2028年归母净利润分别为96.7亿、95.4亿、90.3亿元。

2026年3月30日，23家机构集中调研招商轮船，随后公司涨停。机构的逻辑很清晰：供给端全球VLCC船队中15年以上船龄占比高达41%，即将集中淘汰，而新船订单仅能填补22%的替换需求。需求端美伊冲突持续，中东原油产能或继续减少，亚洲买家转向大西洋盆地采购，“短航线转长航线”让运力需求翻倍。

油运正处在中期景气上行通道。招商轮船，是这条赛道上最锋利的矛。

三、中远海能：油运龙头暂时“哑火”

2025年，中远海能营收228.9亿元，同比增长2.7%；归母净利润40.37亿元，同比下滑0.11%。油轮运力规模全球第一，但油运周期的红利在2025年没有充分兑现。

主要原因是计费错期——四季度部分高运价合同计入2026年Q1。所以不是不赚钱，是钱还没到账。

真正的看点是两条腿：一是外贸油运，2025年Q4外贸原油毛利同比增长363%，弹性已现。二是LNG运输，2025年接入13艘新船，营收25.47亿元，同比增长14.3%，毛利率高达49.3%，已成稳定“压舱石”。

国海证券预计2026年归母净利润124.39亿元，同比+208%。一旦2026年Q1补库行情开启，中远海能的业绩弹性将非常可观。

四、青岛港：集装箱是唯一的光

2025年，青岛港营收188.06亿元，同比下降0.7%；归母净利润52.72亿元，同比微增0.7%。整体平淡，但集装箱业务是唯一的亮点——完成集装箱吞吐量3420万TEU，同比增长6.3%，板块利润同比增长32.1%，毛利率高达75.2%。

干散货和液体散货在拖后腿，分别下降2.7%和4.1%。

但集装箱业务的强劲增长，正在改变青岛港的业务结构。叠加港口作为稳定永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中偏低，招商证券认为HALO概念（重资产、低淘汰）有望带来催化。

每股派现约0.345元，分红比例约43%。在当前利率环境下，港口资产正被重新定价。

五、唐山港：闷声发财的“现金牛”

2025年，唐山港营收56.84亿元，同比下降0.71%；归母净利润19.98亿元，同比增长0.99%。数据平淡，但底色非常扎实：矿石吞吐量同比增长7.5%，煤炭吞吐量同比增长10.0%，再创历史新高。

不追求高增长，但追求每分钱都能装进口袋。每股派现0.2元，对应股息率约4.4%。 自2010年上市以来，已累计现金分红95.59亿元。这就是为什么机构把它定义为“红利资产”。

青岛港和唐山港，本质上是在同一逻辑下——稳定的港口现金流、持续的高分红、低估值的防御属性。国海证券首次覆盖，给予“增持”评级。

一张图了解航运“五马”：

中远海控的本质，已不再是纯粹的周期股。它在用1500亿现金堆出一座“价值堡垒”，赚的是高股息的确定性回报。招商轮船是油运周期里最锋利的矛，高现货敞口意味着每一分运价上涨都直接转化成利润。中远海能则处在业绩释放的前夜——2025年的平淡只是计费错期，一旦Q1补库行情开启，弹性不容小觑。青岛港和唐山港，本质上是同一类资产——稳定、永续、能分红，正在被HALO逻辑重新定价。

研报中写道：供给端长期收紧或永久抬升油轮运价中枢，多年旧经济领域资本开支缺位，为运价长期中枢上移筑牢根基。全球VLCC船队中41%的老船即将进入淘汰周期，而2026-2029年新船订单仅够填补22%的替换需求。

这意味着，油运的景气周期不是一次性的“地缘脉冲”，而是供给收缩驱动的结构性变化。 霍尔木兹海峡通行受阻后，中东油源断供倒逼亚洲买家转向大西洋盆地采购，“短航线转长航线”拉动运力利用效率翻倍。

惊涛拍岸，我自岿然。当霍尔木兹海峡的炮火渐息、当红海的波涛重归平静，那些在地缘政治风暴中锻造出强大韧性的中国航运企业，必将在全球航运业的新格局中赢得更重要的位置。