在Meta出租算力引发AI退潮数日之后，资金似乎又重回AI，AI叙事再次扭转。
截至昨夜美股收盘，风暴中心的Meta本月累计涨超18%、登陆美股的SK海力士ADR首日大涨12.76%，市值超越美光。
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算力又不过剩了
7月1日，一则Meta正在推进“MetaCompute”项目，计划向外部客户出售富余AI算力的消息引爆资本市场。消息一出，Meta股价单日飙涨9%，而CoreWeave、Nebius等算力租赁公司暴跌15%，全球AI相关股票集体遭遇回撤。
然而仅10天之后，算力好像又不过剩了。扎克伯格称“我不知道业内有谁觉得自己的算力过剩。”
据财联社报道，针对不久前甚嚣尘上的“算力过剩”论调，扎克伯格日前受访时明确否认。他解释称，出租算力的原因绝非“闲置”，毕竟Meta需要尽可能多的算力。但在当前AI产品运行与开发所需算力资源极度紧缺的市场环境下，外部报价实在很高，出租算力比起内部使用更划算合理，Meta目前正在充分利用其所有的计算资源。
不仅如此，Meta还在加快算力建设速度。据科创板日报，Meta计划2026年部署7GW算力基建，而2027年将翻倍至14GW。此外，Meta计划最早今年9月启动生产自研AI芯片Iris，作为14GW计划的一部分。
为了扩张算力，Meta还签署了多个多年期长约，包括和三星签订存储芯片供应协议、与闪迪签下闪存供应协议，以及与住友电工签下光纤设备供应协议。
一系列动作下，Meta股价7月以来大涨18.80%，其中本周四涨4.70%，周五涨5.97%。
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SK海力士市值超美光
SK海力士此次美股上市，共发行1.779亿份ADR（每份ADR对应0.1股普通股），募资约265亿美元，超越了阿里巴巴2014年250亿美元的IPO规模，创下外国企业赴美上市融资纪录，也跻身全球前三IPO，仅次于SpaceX的863亿美元和沙特阿美的294亿美元。
昨夜SK海力士ADR登陆美股，开盘价170美元（较发行价149美元涨14.09%），盘中最高涨近19%，最终收报168.01美元，涨幅12.76%，盘后最新价格为172.135美元。
截至收盘，SK海力士市值达1.22万亿美元，一举超越了美光的1.11万亿美元，位列美股市值排行榜第11位。
不过需要注意的是，1.22亿美元市值是，ADR价格×10×SK海力士全部已发行普通股总数计算而来，实际上是有溢价的。按ADR收盘价168.01美元计算，对应普通股价格为1680.1美元，对应约252万韩元，而昨日韩国本土SK海力士收盘价为218万韩元，溢价约15.6%。
03
溢价或将长期存在
SK海力士ADR的上市，本质上是将一家具有全球AI战略地位的HBM龙头，包装成了一个“限量的美股半导体核心资产”，其溢价或将长期存在。综合市场观点，原因有以下几点：
首先是单向兑换墙。发行条款中最关键的一条是单向兑换墙：ADR可以顺畅转回韩股，但韩股转为ADR需韩国监管审批，实操几乎不可行。
其次是，大股东SKSquare受韩国《垄断规制法》约束，必须保持对SK海力士20%以上的持股，目前其持股仅约20.5%，这意味着几乎没有任何进一步稀释或增发ADR的空间。
再次，瑞银称欧美养老金、主权基金、美股宽基ETF、半导体指数基金风控禁止直接交易韩股，布局HBM唯一合规渠道只有SKHYADR。过去海外机构只能低配、通过衍生品间接参与，ADR上市后迎来增量被动资金，天然愿意支付溢价换取标准化美元资产。
最后，若存储周期继续维持强势、SK海力士ADR被纳入美国指数或交易所交易基金（ETF），溢价存在进一步扩大的空间。此外7月13日前后，杠杆ETF的上线可能进一步提升成交活跃度。
对于后续的溢价情况，大摩的一份报告明确指出，SK海力士ADR的兑换机制与台积电类似（均受限于公司董事会及监管审批）。台积电ADR自1997年上市以来，凭借这种结构，历史平均溢价率达15.5%。
其测算SK海力士ADR合理溢价区间为5%-10%，若被纳入美国指数（如费城半导体指数），溢价或进一步扩大。
04
存储最大短缺明年到来
就在昨晚SK海力士登陆美股之际，其CEO郭鲁正明确表示，全球存储行业将在2027年迎来“史上最严重的供应短缺”，且供不应求的局面可能延续至2030年以后。
SK集团会长崔泰源在同日接受采访时，用更为夸张的维度描绘了这场供给瓶颈。他认为，存储芯片的供需或许要到人类实现“通用人工智能AGI”之时才能趋于正常化，在那一天到来之前，我们需要大量的内存。
不仅是说，SK海力士也已行动。郭鲁正称本次募资全部用于扩产，应对2027年行业供给峰值短缺，拉长产能投放周期对冲2030年前持续供不应求格局。
崔泰源也表示本次融资目标补齐HBM与先进晶圆产能缺口，通过本土+美国双线封装布局锁定全球AI客户3–5年长协订单。目前SK海力士已承诺在印第安纳州投资约40亿美元建设先进芯片封装工厂，并另投资100亿美元在美发展AI解决方案公司，以寻找新的AI增长引擎。
此外在之前6月29日，韩国政府、三星和SK集团分别公布了半导体和AI中长期投资计划。其中SK集团中长期计划投入2100万亿韩元（约1.4万亿美元），包括SK电讯投资1000万亿韩元建设AI数据中心，SK海力士投资1100万亿韩元用于AI存储器生产线（包括NAND闪存厂和封装厂）。
回到短期，多家华尔街投行也表达了与郭鲁正相似的观点。摩根大通称，AI重构存储需求，2026-2028存储超级周期拉长，2027年供需矛盾达到峰值。TrendForce集邦咨询称2026年HBM供需缺口5.1%，2027年缺口扩大至6%，为本轮周期最紧张年份。
05
AI推动了通胀
当地时间周五，美联储在官网发布了向国会提交的半年度货币政策报告，重申了联邦公开市场委员会（FOMC）实现价格稳定的决心，警惕能源与AI双重通胀压力。
报告中指出，美国通胀今春进一步抬升，截至5月的PCE价格指数仍约为2%目标的两倍。通胀主要受三大因素推动。
一是AI基础设施建设。高盛经济学家MeganPeters在最新报告中测算，AI驱动的内存价格飙升、软件涨价与电价上涨三重效应，目前已令美国核心PCE同比通胀率提升逾0.2个百分点，预计至年底该贡献将升至0.5个百分点。
其他两个是关税政策与地缘冲突。美国关税影响发酵及中东冲突推升能源价格，加剧了输入性通胀。
接下来，市场焦点将放在凯文・沃什7月14日和15日以美联储主席身份出席国会听证会的发言上。
市场将紧盯沃什口头表态，从中捕捉三大关键信息，包括美联储年内是否存在加息空间；对中东油价、能源通胀的政策应对思路；对AI产业过热、经济韧性的判断。
当前CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为66.3%，累计加息25个基点的概率为33.7%。9月维持利率不变的概率为31%，累计加息25个基点的概率为51.1%，累计加息50个基点的概率为18%。
