诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼在2026年6月12日SpaceX纳斯达克上市当天，在个人专栏发布《埃隆·马斯克：真人版庞氏骗局》一文，核心针对SpaceX超高估值、AI概念包装、政治资本套利提出尖锐质疑。
他并不是指控马斯克触犯刑法，而是借用庞氏骗局的底层逻辑做经济学比喻。股价上涨依靠新入场投资者接盘，而非自身经营性利润，上涨的口碑反过来吸引更多新人入场，形成自我循环。
投资者买入SPCX，本质不是测算火箭、星链真实现金流，而是押注“马斯克天才人设”；股价持续暴涨，又进一步强化“马斯克永远能兑现愿景”的神话，持续吸引散户、养老金被动接盘。
SpaceX原本核心资产是火箭发射、星链卫星通信，但为撑起2万亿级别估值，把旗下xAI人工智能业务打包进招股叙事。相当于用一个尚未落地盈利的太空AI故事，给实体航天资产强行拉高数十倍估值。
克鲁格曼重点提及马斯克深度绑定特朗普政府，可以拿到NASA大额政府订单、航天监管政策倾斜、宽松审批权限。
承销投行拿到巨额承销佣金，共同炒作热度，最终高位把内部老股卖给普通散户、被动指数基金，完成一轮资本兑现。
统计显示马斯克15年间公开许下602项商业目标，仅19%按期落地，超三分之一项目无限延期，但资本市场依然持续为远期梦想支付天价溢价。
SPCX估值严重脱离传统估值体系，上市峰值阶段市销率接近140倍，而成熟科技巨头普遍仅15~25倍，即投资者为每1块钱营收，付出了上百倍的价格，完全依靠未来叙事支撑。
星链是SpaceX唯一正向盈利板块，但受国际频谱管制、各国准入限制，增长边界清晰，很难单独撑起万亿市值。
马斯克手握SpaceX约82%投票权，外部股东几乎没有制衡能力，也是丹麦大型养老基金直接将其拉入投资黑名单的核心原因之一。
SpaceX上市冲高至225.6美元后快速回落，7月下旬股价跌破120美元，较高点市值蒸发超1万亿美元；叠加星舰、猎鹰火箭连续发射故障，市场开始重新修正对太空AI叙事的乐观预期，估值理性回调。
克鲁格曼的“庞氏骗局”是经济学比喻，不等于司法层面的诈骗定性，核心批判过度透支远期故事、依靠人设炒作估值、利用政治资源收割二级市场的资本模式。
SpaceX确实拥有硬核航天技术，但SPCX股价里绝大部分溢价来自AI概念泡沫，对于普通散户而言，这类高度依赖单一创始人愿景的股票风险极高。
高科技成长股可以容忍阶段性亏损，但溢价一旦完全脱离基本面，泡沫回调是必然结果。