李大霄说牛市结束了，但他补了一句：这只是“结构性调整”

“这轮牛市从2024年9月18日起步，到2026年5月14日已基本告一段落。”

这话是李大霄说的。近日，在凤凰湾区财经论坛2026前夕，这位前券商首席经济学家给出了一个明确的判断：A股牛市已经告一段落，目前市场属于调整阶段。

但他强调了一个词，结构性调整。

不是全面熊市，不是简单回调。李大霄说得很直白：市场已经明显两极分化了。一边是大盘蓝筹股成为中流砥柱，重心还会缓慢上移；另一边，此前经过充分估值扩张的板块和股票，已步入震荡调整阶段。

翻译一下：该涨的还会慢慢涨，该跌的还得继续跌。齐涨共跌的时代，过去了。

回头看这轮行情，起点是2024年9月18日。那天上证指数跌到2689.70点，近四年低点。六个交易日后，“一行一局一会”联合发布重磅政策，“924行情”正式启动。

到2026年5月14日，指数摸到4258.86点，见顶回落。

从2689到4258，沪指涨了58%。但接下来呢？9月14日收盘3885.33点，成交1.64万亿，比前一天缩量3400亿。涨的那部分，八成都还回去了。

这轮牛市走了整整一年八个月。涨得不小，估值也消化得差不多了。

李大霄说的“两极分化”，盘面上看得很清楚。

9月10日，A股三大指数集体收跌，白酒、农业、创新药、AI应用等热点板块回落。但银行板块全线上涨，申万银行指数半日涨1.18%，涨幅居所有行业首位。中信银行、江苏银行、南京银行、杭州银行等千亿市值公司齐创历史新高。自下半年以来，申万银行指数累计上涨14.72%，建设银行年内涨近20%。

红利资产的表现更说明问题。中证红利全收益指数今年初至9月10日累计涨幅达6.79%，跑赢同期A股多数主要股指。9月11日，A股全市场超过5100只个股飘绿，上证指数大跌1.82%，但工农中建四大国有银行的股票逆市飘红。

资金在往哪里跑，一目了然。

另一边呢？高估值成长股正在经历估值收缩。

李大霄在9月14日的直播中专门提醒了次新股风险，用了句话：“腰斩不一定是底，不要腰斩就盲目抄底，腰斩有可能才是一个开始。 ”他拿SpaceX举例，2026年6月上市后股价从最高225.64美元跌到约135美元发行价附近，市值蒸发超过一半。他的逻辑很简单：市值太高的新股，就容易腰斩。

李大霄提醒，后续有几重压力会逐渐显现：减持压力、IPO压力，以及部分公司业绩达不到预期的压力。

对普通投资者来说，李大霄一直挂在嘴边的三条铁律，现在听来格外应景。

今年2月，他在接受期货日报专访时说过：坚决不追高，这是高位市场中规避风险的首要原则；坚持正金字塔建仓，做到“脚大头小”，降低持仓风险；坚守价值投资，优先选择基本面扎实、有真实投资价值的标的，远离题材概念虚无缥缈的高估值个股。

这话他说了很多年。但每一轮行情走到这个阶段，都会有人忘记。

牛市告一段落，不等于天塌了！

李大霄反复强调“结构性”三个字，用意就在这里。

蓝筹有业绩支撑、有高股息护体，重心缓慢上移意味着指数不会崩，市场仍有结构性机会。关键是选对方向，拿对筹码。

从炒估值变成看业绩，从追题材变成守价值。适应规则的人，才能活到下一轮。