3万亿表外负债只是冰山一角，更重要的是风险被转移到了哪里？（一）《华尔街日报》的
3万亿表外负债只是冰山一角，更重要的是风险被转移到了哪里？（一）《华尔街日报》的
寒叔品商业的文章
3万亿表外负债只是冰山一角，更重要的是风险被转移到了哪里？（一） 《华尔街日报》的三角图揭示的不是"科技巨头AI支出又创新高"这种老生常谈，而是一件更值得警惕的事： 微软、亚马逊、Alphabet、Meta围绕AI基础设施已经锁定的资本开支承诺，远远超出当期资本开支和资产负债表能反映的规模。 而这
3万亿表外负债只是冰山一角，更重要的是风险被转移到了哪里？（一）
《华尔街日报》的三角图揭示的不是"科技巨头AI支出又创新高"这种老生常谈，而是一件更值得警惕的事：
微软、亚马逊、Alphabet、Meta围绕AI基础设施已经锁定的资本开支承诺，远远超出当期资本开支和资产负债表能反映的规模。
而这
AI Agent才刚开始，用量和使用人数加速增长 这张图最关键的不是2030年Token使用量可能增长24倍，而是需求结构已经变了。 第一轮AI需求来自聊天机器人，本质是“人问一句，模型答一句”。它容易爆发，也容易遇到上限，因为人的时间有限。 第二轮是Agent。Agent不会只回答问题，它会持续执行任务：读
AI Agent才刚开始，用量和使用人数加速增长
这张图最关键的不是2030年Token使用量可能增长24倍，而是需求结构已经变了。
第一轮AI需求来自聊天机器人，本质是“人问一句，模型答一句”。它容易爆发，也容易遇到上限，因为人的时间有限。
第二轮是Agent。Agent不会只回答问题，它会持续执行任务：读
英伟达开始用资产负债表卖GPU 英伟达与SB Energy合作，锁定美国俄亥俄州PORTS-Pike园区的土地、电力和厂房容量。SB Energy负责建设运营，OpenAI签署20年租约，园区将独家部署英伟达GPU、CPU、网络和软件。 首期容量4.25GW，英伟达还可支持剩余约3.75GW，整个园区达到8GW。首批800MW预计2028年投用，
英伟达开始用资产负债表卖GPU
英伟达与SB Energy合作，锁定美国俄亥俄州PORTS-Pike园区的土地、电力和厂房容量。SB Energy负责建设运营，OpenAI签署20年租约，园区将独家部署英伟达GPU、CPU、网络和软件。
首期容量4.25GW，英伟达还可支持剩余约3.75GW，整个园区达到8GW。首批800MW预计2028年投用，
算力租金涨到4000万美元，AI变现开始接受硬检验（二）旧GPU涨价，改变AI的
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算力租金涨到4000万美元，AI变现开始接受硬检验（一）1. 客户愿意为“现在”
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美国开始为赤字支付代价（一）两场拍卖：投资者要更高回报才肯买（图1）周四，财政部
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看下图容易得出各个行业“风水轮流转”的误判。下图为1950年至今美股表现最佳行业
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美股熊市的一些规律见顶前狂欢，离场过早代价高昂：下图三条线分别是：普通的调整（浅
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熊市风险因子告诉了我们什么，以及我的不同看法高盛在对未来12个月大跌（>20%）
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全球盈利上调幅度处于历史高位，意味着风险在增大当前全球股市上涨并非单纯依赖估值扩
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当前美股是脱离实际的泡沫吗？（三）1. 资本开支强度超越历史极值（图1）科技巨头
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AI军备竞赛和循环融资的尽头，美股未来可能的剧本（三）等资本开支掉头，为时已晚资
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